Der White-Test als Gütekriterium bei der Bestimmung von Betafaktoren

摘要

Durch den Betafaktor erfolgt im CAPM die Berücksichtigung des unternehmensspezifischen systematischen Risikos im Zuge der Bestimmung der geforderten Eigenkapitalrendite. Diese Rendite übt als (Bestandteil des] Diskontierungszins(es) für die erwarteten Cashflows maßgeblichen Einfluss auf die Höhe des Unternehmenswerts aus. Betafaktoren werden in der Praxis zumeist auf Grundlage historisch realisierter Aktienrenditen des zu bewertenden Unternehmens bzw. vergleichbarer Unternehmen („Peer-Group") ermittelt. Hierfür wird in der Praxis das Marktmodell angewandt: Die Aktienrendite wird gegen einen gewählten Marktindex regressiert. Der Steigungskoeffizient der ermittelten Regressionsgeraden entspricht dem Betafaktor. Diese Vorgehensweise setzt die Erfüllung von Annahmen voraus, welche in der täglichen Bewertungspraxis noch von vielen Bewertungsprofessionals zu oft unberücksichtigt bleiben.