LA FRANCE DOIT-ELLE INVESTIR DANS UNE NOUVELLETECHNOLOGIE NUCLÉAIRE ? LA VALORISATION DU PROJET EPR PAR LA MÉTHODE DES OPTIONS RÉELLES

摘要

Les outils mathématiques développés pour valoriser les options financières peuvent être également utilisés pour déterminer l'intérêt économique de projets d'investissements qui offrent de la flexibilité mais dont les rendements sont incertains (comme les options proposées en Bourse). Dans cet article, on applique une telle méthode de valorisation au projet de construction en 2000 d'un prototype nucléaire EPR, prototype qui rend possible l'utilisation de l'EPR pour renouveler le parc électrique français en 2020 (flexibilité), mais dont l'intérêt économique dépendra de la compétitivité relative des autres moyens de production disponibles à cette date (rendement incertain). On montre qu'investir dans la technologie EPR en 2000 apporte suffisamment de flexibilité en 2020 pour être jugé rentable, alors même qu'il est peu probable que la technologie EPR soit finalement utilisée à cette échéance. L'investissement consenti en 2000 pour développer la technologie EPR joue donc véritablement le rôle d'une option, autrement dit celui d'une assurance (qui garantit contre le risque que les moyens classiques de production d'électricité en 2020 soient très coûteux).%The mathematical tools developed to enhance financial options can also be used to calculate the economic value of investment projects which offer flexibility but whose return is uncertain (like options offered on the stock exchange). In this article, an enhancement method of this kind is applied to a construction project (in 2000) for an EPR nuclear prototype. This prototype will make it possible to use EPR to renew the French electrical infrastructure in 2020 (flexibility), but its economic value will depend upon competitiveness vis-a-vis other production methods available at this time (hence an uncertain return). We demonstrate that investing in EPR technology in 2000 will provide sufficient flexibility in 2020 to be considered profitable, even though it is improbable that the EPR technology will be used at the end of this period. The investment agreed in 2000 to expand EPR technology therefore effectively has the role of an option, or of an insurance policy (guaranteeing against the risk that traditional electricity production methods will be expensive in 2020).