Capital inflows, policy responses, and their adverse effects: Thailand, Malaysia, and Indonesia in the decade before the crises

摘要

Las entradas de capital, especialmente cuando éste es de naturaleza volátil y en moneda extranjera, pueden acarrear fragilidades macroeconómicas y financieras en la economía receptora. No hay consenso en cuanto a qué políticas son las mejores para abordar tales problemas. En este trabajo tratamos de encontrar un único criterio o un mismo lente con el cual evaluar las diversas alternativas de política económica en los casos en que las entradas de capital han sido resultado de procesos de estabilización y liberalización: las políticas que podrían ser más eficaces serán aquellas que reviertan esa tendencia al ajuste y la liberalización (por ejemplo, controles de capital, ajustes en los regímenes cambiarios o regulaciones financieras más fuertes). Apoyamos esta idea con argumentos teóricos y con los estudios de caso de Tailandia, Malasia e Indonesia en los a?os previos a las crisis de 1997-1998.↓Les entrées de capital, spécialement quand celui-ci est de nature volatile et en monnaie étrangère, peuvent entra?ner des fragilités macro-économiques et financières dans l'économie réceptrice. Il n'y a pas consensus quant aux meilleures politiques face à de tels problèmes. Dans ce travail, nous tentons de trouver un critère ou une approche unique pour évaluer les diverses alternatives de politique économique dans les cas où les entrées de capital ont découlé de processus de stabilisation et de libéralisation: les politiques qui pourraient être les plus efficaces seront celles qui renversent cette tendance à l'ajustement et à la libéralisation (par exemple, contr?les de capital, ajustements dans les régimes de change ou plus fortes régulations financières). Nous défendons cette idée par des arguments théoriques et sur la base des études des cas de la Tha?lande, de la Malaisie et de l'Indonésie dans les années antérieures aux crises de 1997-1998.↓As entradas de capital, especialmente cuando este é de natureza volátil e em moeda estrangeira, podem acarretar fragilidades macroecon?micas y financieras na economia receptora. N?o há consenso sobre que políticas sejam as mejores para abordar tais problemas. Neste trabalho tentamos encontrar um único critério ou uma mesma lente com a qual avaliar as diversas alternativas de política econ?mica nos casos em que as entradas de capital tenham sido resultado deprocessos de estabiliza??o e liberaliza??o: as políticas que poderiam ser más eficazes seriam aquelas que revertessem essa tendência ao ajuste e à liberaliza??o (por exemplo, controles de capital, ajustes nos regimes cambiais ou regulaciones financieras mais fortes). Apoiamos esta idéia com argumentos teóricos e com os estudos de caso da Tailandia, Malásia e Indonésia nos anos prévios às crises de 1997-1998.