菲利普斯曲线失灵或将导致货币政策左右为难

摘要

为应对新冠疫情,许多国家都实行了宽松的货币政策。在过去的40年间,中国M2对GDP的高比率并没有引起恶性通胀,业界称之为"迷失的货币"。但近年来严监管削弱了股票等金融资产作为"资金蓄水池"的作用,大量超发的货币"无处可去",很可能推升通胀。这类通胀和经济萧条带来的高失业率叠加在一起就是"菲利普斯曲线失灵"。在这种背景下,货币政策恐将面临左右为难的境地。为了化解危机,需要保持货币供应与经济增速的良好匹配,充分利用中国先于世界其他国家迎来经济修复的良好契机,以实体层面的增长带动金融层面的扩张。这样,既可以缓解货币超发带来的通胀压力,也可以解决"蓄水池"的缺失问题,减轻货币超发对政策空间造成的制约。