基于时变混合Copula的金融市场传染效应研究

摘要

针对金融市场普遍存在异方差、波动聚集性、尖峰和厚尾等典型事实，应用GARCH-t模型对边缘分布进行建模，得到“干净”蕴含波动率本源动力学特征的标准残差；考虑到不同市场间存在非对称的传染效应，运用由Gum-bel、Frank、Clayton构成的时变混合Copula分析大中华区中国内地、香港、台湾股票市场之间的传染效应，尤其关注代表不同市场同时急剧上涨和急剧下跌的尾部传染关系。实证结果表明，内地股市与香港股市之间表现出与以往研究截然相反的传染特征，即上尾相关性大于其下尾相关性；内地股市与台湾股市之间发生风险传染的可能性不大，但同时也说明应进一步加强两岸之间经济交流与合作；内地与台湾之间呈现出特有的周期性传染关系，其周期时间约为两年。