去杠杆政策、内部控制与股利分配——基于双重差分模型的实证检验

摘要

本文利用2012—2019年上市公司的面板数据,考察了去杠杆政策对公司股利支付的影响,研究发现:(1)去杠杆政策将会刺激企业提高股利支付;(2)其背后的机制是因为去杠杆政策降低了债务约束,弱化了公司内部控制质量,提高了企业的现金流,激励管理层提高股利支付;(3)但随着管理层持股提高,减弱了去杠杆政策对股利支付的效应。(4)政策效应在竞争更为激烈的产品市场、低成长性企业和民营企业中更加显著。本文基于债务外部约束和自由现金流视角,为去杠杆政策对企业影响提供了微观事实,也为企业制定股利政策提供理论参考。