股市崩盘后余震的动态演化特征——来自中国股票市场的证据

摘要

本文沿袭金融物理学的研究思路和框架,采用e-持续损失来度量崩盘和余震的损失大小,考察股市崩盘后余震的动态演化是否满足著名的Gutenberg-Richter关系。为了将中国股票市场二十年发展历程的前后作一个对比,将总样本分成两个子样本,子样本1的跨期是前一个十年(1990s),子样本2的跨期是后一个十年(2000s)。实证结果表明:(1)前一个十年比后一个十年表现出更强的波动性和尖峰厚尾特征;(2)在各种不同的阈值设定情形下,Gutenberg-Richter关系均是显著的;(3)在后一个十年里,股市泡沫破灭后均值回复的速度要显著高于前一个十年,即股市的效率显著高于市场的发展初期。