中国股票市场的“Beta下行之谜”:基于信息质量与投资者风险偏好的解释

摘要

"Beta下行之谜",这种风险—收益偏离结构的存在,是资本市场价值投资的内在特征,还是非价值信息的冲击所致?本文通过价值信息与噪声信息的信息质量识别,检验了信息质量对个股下行Beta水平的影响,并考察了不同投资策略（风险偏好或风险厌恶）的作用。结论表明:价值信息是决定股票下行Beta水平的最主要因素,但噪声信息也同样具有影响股票下行的风险,这种不同质量信息对收益、风险的差异化影响机制,是我国股票市场"Beta下行之谜"形成的内在原因。而投资者策略差异,也会作用于信息质量并对股票下行Beta产生实际影响。