法律基础建设与上市公司信息披露决策——基于新《证券法》的准自然实验

摘要

新《证券法》的出台受到资本市场和社会的广泛关注,加重了上市公司信息披露的法律责任。以新《证券法》出台构建双重差分模型,研究法律责任变化对上市公司信息披露决策的影响,及其在不同产权性质上市公司中的表现。结果表明,相较于国有企业,加重法律责任后民营企业业绩预告意愿下降且更为谨慎。具体而言,新《证券法》出台后,民营企业发布业绩预告的概率显著降低,但是业绩预告的风险提示信息和预测稳健性显著提升。上述结果在大股东掏空动机更强、代理成本更高和破产风险更高的上市公司中更为明显。研究结论有助于理解法律责任和上市公司信息披露决策之间的关系,也为新《证券法》颁布的初期效果提供了支撑。新《证券法》实施对不同产权性质上市公司的信息披露决策存在差异,为证券市场后续法律基础完善提供了重点监督方向。