精英治理、股利政策与企业绩效——基于A股与“A+H”股的比较研究

摘要

我国上市公司的股利政策与其治理结构有无联系?公司高层愿为治理良好的公司付出多大的溢价?针对上市公司的分红问题,运用CSMAR经济金融研究数据库中2008~2015年间我国A股和“A+H”股的数据进行比较研究,考察公司运作过程中精英治理与股利政策之间的关系。研究发现,在A股样本中第一大股东的持股比例越高,公司越趋向于发放较多的现金股利,说明在中国内地,股权集中度有助于减少代理成本从而有利于现金股利的发放;中国股票市场的价格机制鼓励公司多发股利,这一点有助于解释第一大股东在股利发放中的积极性上,A股比“A+H”股公司相对较高的现象;上市公司董事长与总经理兼任对股利政策的影响不具显著性,这说明精英治理中的组织权力相较管理层的所有者权力对股利政策的影响更强;合理化的精英治理与股利政策对企业绩效具有正面积极的作用。因此,针对公司治理与股利分配问题的研究结论对完善治理结构与规范股利政策以及优化资本市场环境可以提供一定的意见参考。