交易时间的长短有多重要——以取消股指期货延时交易为例

摘要

2015年股灾发生后,股指指数期货受到广泛的批评,相对于股票现货额外的30分钟交易时间被取消,股票指数期货和现货交易时间同步。交易时间的调整为研究股指期货额外30分钟交易时间是否加剧了现货市场的波动提供了一个自然实验样本。借助VECM-BEKK模型研究发现,在股指期货市场交易时间缩短前,现货市场的当日收益率对期货市场隔夜收益率存在着波动溢出效应,而当日的隔夜收益率对次日的现货市场收益率不存在波动溢出关系。而在交易时间缩短后,现货市场收益率对隔夜收益率的波动溢出消失了,同时当日的隔夜收益率对次日现货市场收益率开始出现明显的波动溢出关系。交易时间的缩短并没有起到抑制现货波动的作用,反而让期货市场开始向现货市场输出波动。为此,建议尽快恢复股指期货盘前和盘后交易时间,让市场有更多的时间来消化波动。