高管家乡认同与过度投资:抑制还是助长

摘要

家乡认同高管同时面临着家乡情感和公司责任的双重考验,当家乡利益与公司利益发生冲突时,投资活动可以反映家乡认同高管对两者的权衡,选择以公司利益为主,还是为回报家乡而进行过度投资,成为困扰家乡认同高管的主要心理矛盾之一,而已有研究缺乏对该心理矛盾的关注。基于行为金融学和委托代理理论,探讨家乡认同高管在该心理矛盾下的投资决策,以2008年至2019年沪深A股上市公司为样本,采用固定效应模型进行回归分析,运用双重差分法和工具变量法缓解潜在的内生性问题,实证分析高管家乡认同对公司过度投资的影响效果和影响机制,并探讨区域异质性对上述关系的调节作用。研究结果表明,(1)高管家乡认同显著增加公司的过度投资行为,经过稳健性检验后仍然成立;(2)该作用效果具有区域异质性,在经济欠发达的西部地区并不显著,即西部地区在一定程度上能缓解高管家乡认同导致的过度投资行为;进一步研究表明,高管家乡认同的过度投资效应主要出现在非国有公司和内部控制质量较低的公司中。(3)高管家乡认同对过度投资的影响机制主要有两个:其一,家乡认同高管由于高估了其获取信息和资源的优势,产生过度自信,进而诱导过度投资;其二,家乡认同高管具有造福家乡的责任感,导致家乡回报代理成本增加,出于对家乡利益而非公司利益的考虑而采取过度投资行为。研究强调高管家乡认同引发的心理矛盾,揭示了其对公司过度投资的影响机制,提出的家乡回报代理成本丰富了股东与管理层的代理问题,完善了高管特征对公司经营决策的影响研究,对于选聘高管、提高公司投资效率等都具有重要的参考意义。