CVC与IVC谁更能促进初创企业创新?

摘要

本文采用企业创新的明显特征--研发投入和专利,并手工收集了196家创业板上市公司的研发投入、专利、风险投资等数据,研究企业风险投资(简称CVC)与独立风险投资(简称IVC)对初创企业创新的影响差异及其机理。研究发现,无论从创新投入(研发投入)还是从创新产出(专利总数)上来看,由CVC支持的初创企业的创新水平显著高于由IVC支持的初创企业。进一步的,本文从“投资期限”假说、“母公司支持”假说和“自选择”假说分别检验CVC更加促进企业创新的机制,发现CVC对初创企业的投资期限更长,从而显著促进了企业创新(支持“投资期限”假说)。而且,在CVC支持的初创企业中,与CVC的母公司同行业的企业的创新水平显著高于非同行业的企业(支持“母公司支持”假说)。不过,CVC和IVC选择投资的企业的年龄、规模、业绩、资产负债率等企业特征上并没有显著差异(不支持“自选择”假说)。本文的研究丰富了风险投资如何影响企业创新的相关文献,为实现创新型国家战略目标提供政策参考。