房价上涨与企业投资:基于BVAR-DSGE模型的分析

摘要

研究基于房价上涨,探讨中国经济在投资领域的“脱实向虚”问题,以及房价上涨对企业投资(房地产投资和固定资产投资)的内在影响机理。首先,利用宏观季度数据,构建了一个包括房价、固定资产投资和房地产投资的三变量BVAR模型,发现如下特征事实,即在房价上涨冲击下,房地产投资上升而固定资产投资下降,两者均具有一定的持续性。而后构建了一个含有房地产部门、异质性家庭和企业信贷约束的DSGE模型,数值模拟发现模型能够较好地拟合以上特征事实。机制分析表明,当房价上涨的挤出效应大于抵押效应时,企业将增加房地产投资而减少固定资产投资。在这个过程中,房地产投资和企业债务上升,而固定资产投资下降导致产出下降,进而抑制消费和就业,阻碍了经济内循环。通过信贷政策和合理引导住房需求来稳房价,同时提高固定资产投资回报率,引导资本回流实体经济,能够促进经济“脱虚向实”和畅通经济内循环。