新兴市场国家管理跨境资本流动的经验与启示

摘要

全球金融危机以后,新兴市场国家的跨境资本流动剧烈变化,国际货币基金组织对资本流动管理框架做了重大修正.本文主要考察了新兴市场国家管理跨境资本流动的政策实施情况,研究发现:一是资本管制不能阻止资本流入和货币升值,但是可以改变资本流入的期限结构和构成;二是审慎措施阻止资本流入和降低信贷增速的效果存在差异,并没有抑制资产价格的上涨;三是后危机时期的资本流动管理总体上减少了市场波动,但对各国的影响存在明显差异;四是审慎措施和资本管制的政策目标各有侧重,但是政策之间并不总是存在清晰的界限;五是资本流动管理强调资本流动风险和资本管理工具的匹配,及时做出合适的政策响应;六是资本管制不应优先于宏观经济政策和审慎措施,工具的设计通常遵循管用高效的原则.基于此,本文从加强跨境资本流动监管、完善监管协调合作机制、提高资本流动管理效果和完善资本流动管理框架四个方面提出了我国在资本账户开放以后管理跨境资本流动的政策建议.