基于生存分析的中概股企业生存及退市动因研究

摘要

中国企业境外上市由来已久,其中以赴美上市为主,但中概股因退市导致的生存时间变短现象在近些年愈发常见。本文选取1989—2020年赴美上市的中概股企业数据,将企业生存时间这一因素纳入模型,借助cloglog离散时间的生存模型验证价值低估、企业内部的代理问题、上市成本以及金融环境四个因素对中概股生存时间的影响,并找出其中的关键因素。研究结果表明:市盈率越低、自由现金流水平越高、企业总资产越小、股价波动率越小的中概股企业退市倾向越强,其生存时间相对较短。基于研究结果本文提出以下改进措施:中概股企业应综合考虑并控制自身的财务指标,根据自身资本结构,考虑外部的金融环境,权衡是否结束美股生存,并为监管机构提供参考意见;监管机构应该通过完善规则和加强对市场的管理、营造更好的投资环境和市场经营环境,加快建立多层次资本市场,这样才能吸引更多的新技术、新商业模式的优质企业上市。本文的研究结论为境外上市企业退市决策和监管机构政策实施提供了参考和借鉴。