卖空限制对证券市场错误定价的影响

摘要

关于放松卖空限制是否能够降低证券市场错误定价以及影响程度的问题,结论尚不明确。融资融券的推出为本问题的研究构建了一个良好的自然实验过程。检验了事件前后股票市场错误定价程度的差异,论证卖空限制是否影响错误定价、卖空限制比例对错误定价程度的影响程度,及其影响卖空限制与错误定价敏感度的因素。结论表明,放松卖空限制能显著降低错误定价程度,但融券比例对错误定价程度的影响呈现非线性关系,当融券比例在适度范围内(4%~14%)时,融券比例越高,其错误定价程度越低,但是当融券比例低于4%或高于14%时,融资融券比例越高,其错误定价程度反而会越高,推动错误定价。同时,机构持股比例越高,放松卖空限制与降低错误定价程度之间的关系显著。