资产泡沫形成演化规律初探

摘要

本文从经济运行的正常波动和结构调整入手,对资产泡沫进行了重新定义.将资产泡沫定义为基于"非真实"因素,国民经济在局部领域形成与更高层次系统不协调,但又能在相当长时间内为此的自循环系统.其本质特征事后证明是错误的资源配置,能在长时间内在同一个方向持续累积.引起资产泡沫的原因,一是存在持续的认知偏差,包括使用有缺陷的指标,错误判断经济形势,情绪、信念、创新和信息不透明影响认知等.二是导致偏差持续的机制性原因,包括扭曲的激励约束机制和负反馈机制失效等.文章将典型的资产泡沫演变归纳为五个阶段:优胜劣汰、劣币驱逐良币、庞氏骗局、停滞逆转、自我坍塌,并给出不同阶段防止资产泡沫向不良方向演变的关键控制要素.