中国A股IPO定价的合理性研究——基于IPO价格与上市一年后的价格对比

摘要

本文基于A股,分别从IPO发行期、股价连续涨停至开板期以及发行后一年期三个时期来分析中国股市IPO定价合理性。分析发现:一是从发行期到发行后一年期中,每股收益即公司盈利能力指标、账面市值比以及总市值的影响一直呈现显著性,其中账面价值比发行期的影响相对较弱,在发行后的二级市场中显著性得到明显的增强。从发行期的回归结果看,中签率对发行价的影响明显大于其他因素,由于公司上市前的行为,发行的总股数还有市场投资者对新股的疯狂申购仍然非常的显著。二是连续涨停至开板的当天,往往伴随着高换手率,也就是投资者出现分歧的点,中签率的显著性走弱,股价逐渐市场化,投资者看涨情绪走弱,此时市场的景气度以及公司的盈利能力和经营情况被投资者关注,对于公司未来的预期成为投资者判断股价走向的依据。三是发行一年后,FAMA四因素呈现较高的显著性,股价开始回归市场价值,股价相对稳定,在投资者、市场以及公司三者的共同作用下运行。综上所得,公司的盈利能力、经营能力仍然是公司股价的本质,在不同的时期,不同的其他因素会发挥极端的偏离效应,从而导致价值偏离。