风险投资多轮投资策略与企业创新——基于联立方程模型的实证检验

摘要

以我国创业板2012—2020年间有风险投资机构介入的上市公司为初始研究样本,利用联立方程模型处理内生性问题,实证检验风险投资多轮投资策略对企业创新的影响。研究结果表明,风险投资多轮投资策略可以有效促进企业创新。机制检验发现,多轮投资策略对企业创新的影响存在“遮掩效应”与“中介效应”两种不同的作用机制。具体而言,高失败容忍和提高公司治理水平在多轮投资策略对企业创新的正向影响中发挥部分中介作用,而缓解融资约束的影响则为“遮掩效应”。进一步研究发现风险投资声誉在多轮投资策略与企业创新的影响中起正向调节作用。研究丰富了风险投资多轮投资策略及企业创新领域的相关文献,打开了风险投资多轮投资策略影响企业创新的“黑匣子”,对如何促进我国创业企业与国家经济的长远发展具有一定的启示意义。