政府关系对公司债务政策的影响——来自中国上市公司的经验证据

摘要

本文结合中国制度背景,理论推演政府关系对上市公司债务政策的影响。在控制相关变量下,采用2008年12月31日以前在沪、深上市的只发行A股的1274家非金融公司的截面数据,实证检验政府关系如何影响公司债务政策(包括债务融资规模和债务融资期限两个维度)。研究发现,政府关系确实影响公司债务政策,具体而言:(1)与不具有政府关系的公司相比,具有政府关系的公司更容易获得银行借款和更长期限的债务资金;(2)政府关系的级别对公司债务政策具有显著的影响,政府关系的级别越高,公司债务融资规模越大,债务融资期限越长。