政策性审核还是实质性审核:产业政策对并购重组委行政审核的影响

摘要

并购重组行政审核的制度安排是实体经济结构优化、服务国家经济战略布局的重要抓手,同样也关系到并购重组功能的正常发挥以及资本市场的健康化和市场化发展。以产业政策为切入点,选取2008—2018年A股上市公司涉及并购重组委审核的并购重组事项为样本,对并购重组委行政审核的实质性进行研究。结果发现,当受产业政策支持的上市公司作为并购方时,进行的并购重组事项更可能通过并购重组委的行政审核。进一步,异质性分析表明,受产业政策支持的上市公司并购重组事项过审概率显著增加的结果主要体现在上市公司为民营企业、来自非西部地区、进行横向整合的样本中,这体现了并购重组委审核的实质性。然而,受产业政策支持的上市公司与并购重组委的社会关联及灰色关联会对并购重组委实质性审核产生不利影响,可能导致并购重组市场资源配置效率的扭曲。此外,受产业政策支持的上市公司并购重组实现后,上市公司集团进行了更多的实质性创新。