后私有化时期俄罗斯股权结构特征及其对中国的启示——基于终极所有权结构视角的案例分析和比较研究

摘要

文章采用案例分析和追溯控制链的终极所有权研究方法,分析俄罗斯后私有化时期上市公司股权结构的特征,从公司治理结构的视角评价了私有化改革的效果。研究结果表明,俄罗斯上市公司的股权结构极度不透明,私人投资者以匿名的方式利用代理公司和境外离岸公司在背后间接控制上市公司;从终极所有权的角度看,俄罗斯企业的私有化程度非常低,其实质是俄罗斯政府改变了对企业控制的方式,即由过去的政府直接持股,转变为主要通过金字塔结构和其他控制权安排(比如"黄金股票")的间接控制;通过与中国上市公司股权结构的比较,文章发现两国上市公司的股权结构都表现出高度集中、政府机构最终控制的特点。对中国而言,国有企业改革是一个循序渐进的过程,应避免俄罗斯快速民营化所产生的不良后果,加强上市公司股东信息披露制度建设。另外,中国政府可借鉴俄罗斯的方式采用黄金股票等手段监控在国民经济中发挥重要作用的非大型企业。