全口径人民币有效汇率测算:增加值与传统贸易视角

摘要

为更好地厘清传统人民币有效汇率和增加值人民币有效汇率的差异,考察不同行业参与全球贸易的异质性,文章基于同一口径、同一方法和同一数据来源测算并比较了加总情形以及全口径行业传统和增加值人民币有效汇率。测算结果显示,加总情形下两种人民币实际有效汇率差异很小,以往文献中的差异可能是由价格指数差异或其他干扰项引起的。分行业情形有两个特征,一是增加值测算行业的有效汇率变动幅度更加平滑,二是服务业两种有效汇率的差异显著大于制造业。进一步,服务业的差异主要体现在与货物贸易相关的服务业和知识密集型商业服务业上,表现为与货物贸易相关的服务业增加值有效汇率升值幅度大于传统方法,这是因为增加值方法调升了新兴市场货币的权重,而新兴市场货币的贬值使得这类服务业增加值有效汇率相对走强;知识密集型服务业则正好相反,主要是因为这类服务业的增加值主要由美国等发达国家获取,强势美元背景下这类服务业增加值有效汇率相对走弱。由此可见,不同服务业参与增加值贸易的方式以及增加值在各贸易国家之间的分配存在显著差异。在服务业对外开放背景下,上述分析和结论对衡量服务业对外竞争力具有重要意义。