冲动抑或贪婪:注册制下新股破发研究——基于中小股东权益保护视角

摘要

保护好广大中小投资者的合法权益是资本市场良性发展的重要基础,近期新股破发现象频频发生,严重损害了中小股东的权益。此轮破发是源于承销商和大股东有意定高价圈钱的“贪婪”还是源于询价机构盲目追随市场热点的“冲动”?本文以2019~2022年IPO的发行数据为例,实证检验注册制下新股破发的影响。研究发现:“贪婪”动机主导了新股破发,具体来说,作为中介的承销商和作为发行主体的大股东越“贪婪”,其主导的公司新股破发的可能性越大,进而对中小股东权益的伤害也越大。本文的结论丰富了IPO定价领域的文献和对注册制改革经济后果的理解,为政策制定者完善制度性约束提供了微观证据。