上市公司收购兼并公告对股票收益率影响的实证研究

摘要

上市公司的兼并收购是现代市场经济运行中的一种优胜劣汰的重要方式，这一课题一直都是各国证券市场上理论与实践研究的热点。目前，在中国的证券市场上，并购重组问题的重要性日渐突出，已成为整个证券市场资源配置的主要环节之一。兼并收购活动对事件参与双方的股票收益有什么样的影响，自然是这一主题研究的中心问题。本文即围绕这一基点出发，采用事件分析法针对收购兼并公告对上市公司的股票收益的影响进行分析。
　　 本文共分四个部分。第一部分是引言部分，主要说明论文的研究背景及研究意义，明确所要研究的问题。为说明并购活动的重要性，在这一部分简单回顾了中国企业并购重组的发展历程，并总结了中国企业近年来并购活动发展的新趋势。另外，回顾了国内外的相关文献，总结目前已得出的研究成果。
　　 第二部分是模型的构建与数据的处理，主要阐述了本文构建模型的假设条件，所采用数据的来源，样本的筛选条件以及文章所采用的实证方法，详细介绍了基于事件分析法的模型构建过程，以及在每一个步骤中的变量的定义。
　　 第三部分是实证研究的结果，主要是采用第二部分中所述的方法对数据实证分析的结果以及对这一结果的分析。在这一部分中，不仅对所选的总体样本进行了分析，而且根据一定的标准对总样本进行了分类及分析，并进一步分析了各类样本实证结果的不同之处。
　　 第四部分是结论部分，通过总结第三部分的数据处理结果与分析，得出结论。收购兼并公告在短期内为上市公司创造了正的累积异常收益率，但在较长时间内，上市公司股东财富有受损的可能；在信息正式披露日前，存在信息泄漏现象。最后针对与信息泄露直接相关的内幕交易问题、政府干预导致中国企业并购活动并非完全市场化行为的问题，笔者提出了自己的建议。

目录

文摘

英文文摘

声明

第1章 引言

1.1 研究背景及意义

1.2 中国企业收购兼并活动的历史回顾

1.2.1 启蒙探索阶段(1984-1991)

1.2.2 起步发展阶段(1992-2001)

1.2.3 规范发展阶段(2002至今)

1.3 文献综述

1.3.1 事件分析法方法论的文献同顾

1.3.2 事件分析法用于收购兼并效应分析的文献回顾

第2章 模型的构建与数据处理

2.1 理论假设

2.2 实证方法

2.2.1 事件分析法的介绍

2.2.2 用GARCH模型进行修正后的事件分析法

2.3 数据来源与样本选择

2.3.1 数据来源

2.3.2 样本选择

2.4 模型构建

2.4.1 建立窗口

2.4.2 估计正常收益率

2.4.3 计算平均异常收益率AAR和累积异常收益率CAR

2.4.4 假设检验

第3章 实证结果与分析

3.1 总体情况

3.2 按照收购公司方与目标公司方的分类进行分析

3.2.1 收购公司方分析

3.2.2 目标公司方分析

3.3 延长考察区间的结果

3.3.1 总体情况

3.3.2 收购公司方分析

3.3.3 目标公司方分析

第4章 结论与建议

4.1 结论部分

4.1.1 并购公告在超短期内对股票收益有止向影响

4.1.2 并购公告在稍长时间内对股票收益的影响趋负，但并不显著

4.1.3 公告前的信息泄露情况普遍存在

4.1.4 事件分析法不适用于考察长期影响

4.2 建议

4.2.1 针对信息泄露的内幕交易

4.2.2 针对上市公司的不完全市场行为，鼓励多个企业对目标公司进行竟价

4.3 本文研究的局限性

参考文献

附录

致谢

个人简历 在读期间发表的学术论文与研究成果