股权分置后财务信息对上市公司股价的影响——基于扩展的Felltham-Ohlson模型

摘要

自2005年4月30日,中国证监会正式宣布启动股权分置改革试点工作。到2010年底,我国股票市场已经基本实现了全流通。股权分置改革是我国的一项重大制度性改革,对我国股市的影响是深远的。近年来,我国的投资者越来越趋向于理性,开始越来越注重上市公司的基本面分析。作为基本面信息最主要来源之一的财务信息,在股权分置改革进程中,是不是对上市公司股票价格产生越来越重要的影响?本文试图从理论与实证两方面加以探讨。
　　 论文首先对股权分置改革进行介绍,引出在股权分置改革背景下研究财务信息对股价影响的重要性。随后分别从国外和国内两个角度对研究财务信息与股票价格关系的相关文献进行阐述。从第三章开始,论文对学术界著名的股票定价模型进行梳理,并选定本文计划采用的模型,确定研究变量。第四章开始在上述基础上展开论证。
　　 本文以2005年——2009年为研究区间,分别选取医药生物行业、有色金属行业和食品饮料行业的相关信息进行实证研究。发现在股权分置改革进程中,以有色金属业、食品饮料业为代表的周期性行业会出现平均股价和平均每股收益下降的情况,而这种情况在以医药生物业为代表的防御性行业表现得并不明显；不同行业的每股收益在经济周期的不同阶段呈现完全不同的趋势；股票价格与每股收益的相关性比较平稳,而在周期性行业中,股票价格与每股净资产的相关性与经济周期密切相关；股票价格与流动速率的相关性与所在行业的资本结构密切相关；随着股权分置改革的推进,投资者越来越关注上市公司的基本面分析,但中国股市的投资者关注每股收益要大于关注每股净资产；模型解释力度的逐年增加表明股权分置改革增加了财务信息对股价的有效传导,使我国股市效率不断增加。