竞争对手对同行业并购事件的市场反应研究

摘要

为了探究并购公告对于并购企业竞争对手的股票市场回报率的影响,我们利用并购增长概率理论来探究1998年至2012年A股上市公司发生的674起并购事件对竞争对手市场反应的影响。我们发现,当并购事件发生时,如果市场对于并购企业的反应是积极的,那么市场对于竞争对手的反应也将是积极的。除此之外,我们发现了并购方所在行业的特征以及被并购方所在行业的特征都对竞争对手的超额收益有影响;当并购方所在行业的集中度跟被并购方所在行业的集中度差别较大时,那么竞争对手的超额收益越小。
　　此外,我们还发现了一些并购事件的其他特征对竞争对手超额收益的影响。首先,当并购事件是跨区域并购时,市场对此行业内的其他竞争对手的反应是消极的;而与之相反的是,当并购事件是跨国并购时,市场对此行业内的其他竞争对手的反应则是积极的,其次,我们用国有控股比例对跨区域因素和跨国因素进行调节,结果显示当并购企业是跨区域并购时,国有控股比例对跨区域并购与竞争对手超额收益之间的负相关关系起到的是抑制作用;而当并购企业进行跨国并购时,国有控股比例对跨国并购与竞争对手超额收益之间的正相关关系起到的是促进作用。最后,我们发现当竞争对手公司的规模与并购公司的规模越接近,市场对于同行业内竞争对手的反应越消极。

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第1章 引言

1.1 国内并购现状

1.2 研究意义

1.3 文章的结构安排

第2章 文献综述

2.1国内文献综述

2.2国外文献综述

第3章 研究假设

3.1增长概率假说

3.2并购公司的市场反应和竞争对手的收益

3.3行业集中度与竞争对手收益

3.4并购企业特征的异质性

3.5竞争对手企业规模异质性

第4章实证分析

4.1 数据来源

4.2 数据处理

4.3 描述性统计

4.4研究方法

4.5 因变量

4.6 自变量

4.7 控制变量

4.9 回归模型

第5章 实证结果

第6章 结论

参考文献

附录A 竞争对手事件窗为[-2,2]时的回归结果

致谢

个人简历 在读期间发表的学术论文与研究成果