我国债券市场流动性危机成因研究

摘要

近年来，随着我国金融市场的快速发展，直接融资在社会融资总量的比重不断提高。我国直接融资市场以债券市场为主，2016年末我国债券市场托管量已达58.14万亿元，仅次于美国和日本，位列第三。自2012年我国对外公布社会融资规模数据以来，无论是在社会融资存量还是增量中，企业债券融资成为仅次于人民币贷款的第二大融资方式，截至2016年末，我国社会融资存量规模高达155.99万亿元人民币，其中企业债券存量融资为17.92万亿元，占比11％;当年社会融资规模增量规模178，023亿元，其中企业债券增量融资为29，993亿元，占比17％，而2012年社会融资规模增量规模157，631万元，其中企业债券增量融资为22，551亿元，占比14％。得益于国家政策支持，我国债券市场保持了繁荣发展，市场主体的数量和种类不断增多，产品不断丰富，债券融资规模不断上升，制度不断完善，为经济快速发展提供了重要的资金保障，因此，我国债券市场的健康、稳定、有序、快速发展对于维护金融市场和实体经济的健康发展，实现经济结构转型升级十分重要。然而，自2008年金融危机爆发后，我国债券市场的快速发展也并非一帆风顺，一共经历四次流动性危机。
　　本文以2008年金融危机后发生的四次流动性危机为研究对象，通过对比和数据分析，总结了引发我国债券市场流动性危机的主要因素。研究结果表明:流动性危机主要与包括季节性因素、人民币贬值因素和信用事件因素密切相关，但这些常规因素并非决定因素，只是起到助推或加强流动性紧张的作用;社会融资需求的增长与货币的收紧造成资金缺口，是2011年和2014年底两次流动性危机爆发的主因。金融机构高杠杆、期限错配严重造成的监管机构持续去杆杠，是2013年年中和2016年底两次流动性危机爆发的主要原因;金融危机后我国经济增长过度依赖货币强刺激和房地产投资，造成实体经济越发疲软，产能严重过剩，虚拟经济繁荣，而长期存在的二元融资结构，又加剧了资金配置效率低下的矛盾，使得过度资金滞留在金融体系空转，是流动性危机的根本原因。最后，结合四次流动性危机产生的原因，本文从加强监管部门、金融机构和企业三方合作以及控制负债规模两个方面提出预防和应对流动性危机的建议。

目录

声明

摘要

第1章 引言

1．1．2 研究意义

1．2 研究内容及方法

1．2．1 研究目标

1．2．2 研究内容

1．2．3 研究方法

1．3 文献综述

1．3．1 国外对于流动性的探究

1．3．2 国内对于流动性的探究

第2章 我国债券市场流动性危机的界定及影响

2．1 几个重要概念的界定

2．1．1 流动性、流动性危机和债券市场流动性危机的定义

2．1．2 衡量金融市场流动性及其风险的关键指标

2．2 金融危机后我国流动性情浣回顾

2．2．1 2008年以后共发生四次流动性危机

2．2．2 四次流动性危机的特点

2．3 流动性危机的不利影响

2．3．1 企业融资受阻、融资成本抬升

2．3．2 加大融资人负担、增加企业违约风险

2．3．4 容易导致金融风险失控，爆发全面系统性风险

第3章 我国债券市场流动性危机成因的分析

3．1 引起流动性紧张的常规因素分析

3．1．1 季节因素：时点监管指标、财政存款、年底节前提现需求

3．1．2 外汇因素：外汇占款减少和人民币贬值

3．1．3 信用事件因素：金融机构和企业违约风波

3．2 触发流动性危机的深层次原因分析

3．2．1 2011年和2014年底两次流动性危机的主因：社会融资需求的增长

3．2．2 2013年年中和2016年底两次流动性危机的主因：金融去杠杆

3．3 中国式流动性危机的根本原因剖析

3．3．1 长期以来我国经济运行对房地产投资的过度依赖

3．3．2 货币超发引发产能过剩，促使资金拥挤在金融体系

3．3．3 我国二元融资结构严重造成资金配置效率较低

3．4 中国式流动性危机成因总结

第4章 流动性危机的应对建议

4．1．2 企业应多元化拓展融资渠道，增强现金管理的能力，防止短借长用和资金挪用

4．1．3 监管机构应维护金融稳定，防止危机冲击实体经济，积极引导大行融出资金

4．2 控制负债扩张规模，实现有序去杠杆

4．2．1 实观负债来源的多样性，中小银行是关键领域

4．2．2 从制度上杜绝或规范债券代持业务，严厉打击恶意违约行为，填补监管真空地带

4．2．3 加强银行同业交流，提升自身流动性管理水平

第5章 总结与展望

5．1．2 研究特色及创新之处

5．1．3 不足之处

5．2 展望

参考文献

致谢

个人简历 在读期间发表的学术论文与研究成果