基于财务数据构建价值投资策略绩效的实证分析

摘要

价值投资作为股票投资领域重要的投资理念，其核心观点在于否认市场的有效性，认为股票的价格不能反映所有投资者可得的信息，因而使得市场上出现了大量非理性的投资行为，股票价格开始偏离上市公司的内在价值。
　　本文以基于财务数据构建的价值投资策略作为研究对象，借鉴了De Bondt和Thaler以及LSV在其著作中的研究方法，以2000年至2017年我国A股全部上市公司的市场数据作为研究样本，以单一价值指标划分价值组合和成长组合。通过对比价值组合与成长组合收益差的显著性，检验基于财务数据构建的价值投资策略在我国A股市场的绩效。
　　在检验了单一指标价值投资策略在我国A股市场超额收益的基础上，本文针对单一指标价值投资策略所存在的长投资周期适用性不足、随时间推移适用性下降等问题，参考市场上流行的价值投资策略，引入了盈利能力、偿债能力、成长能力、营运能力等方面分析指标，构建以价值指标为基础的多指标价值投资策略，以达到改进单一指标价值投资策略的目的。
　　本文实证结果表明，单一指标价值投资策略在投资周期为一个季度和半年的投资策略中超额收益较高，但在投资周期为一年的投资策略中基本不能获得超额收益。在对单一指标价值投资策略的中，本文发现:以分散方式持股的价值成长型投资策略，可以在投资周期为一年的投资策略中有效提升单一指标价值投资策略的适用性;而以集中方式持股的价值成长型投资策略，可以在投资周期为半年和一个季度的投资策略中有效提升单一指标价值投资策略的适用性。希望通过本文的讨论和实证研究，能够为投资者在A股市场上进行价值投资提供借鉴意义和参考价值。

目录

声明

摘要

第一章引言

1．1研究背景

1．2研究意义

1．3研究方法

1．3．1证明价值策略的适用性研究过程(以市盈率为例)

1．3．2优化价值策略的适用性研究过程(以市盈率为例)

第二章文献综述

2．1国外文献综述

2．2国内文献综述

2．2．1关于价值投资理论的分析

2．2．2关于价值策略适用性的研究

2．2．3关于价值策略超额收益来源的研究

2．3文献综述总结及本文创新点

第三章价值投资策略概述

3．1价值投资的概念和理论基础

3．1．1价值投资的概念

3．1．2价值投资的理论基础

3．1．3安全边际策略

3．2单一指标价值投资策略

3．3多指标价值投资策略

3．3．1保守型价值投资策略

3．3．2综合型价值投资策略

3．3．3积极型投资策略

3．3．4价值成长型投资策略

3．3．5总结

第四章基于各单一指标划分的价值投资策略运用的实证分析

4．1数据来源及指标设定

4．2投资策略的构建、收益计算过程

4．3指标计算公式

4．4实证分析结果

4．4．1组合收益率情况

4．4．2价值组合与成长组合对比情况

4．5对于风险改变假说的检验

4．6对于规模效应的检验

4．6．1规模效应检验结果

4．6．2价值组合与成长组合的规模效应讨论

4．7价值策略在不同时期的适用性

第五章引入多维度指标对价值投资策略的完善

5．2．1盈利能力分析体系

5．2．2偿债能力分析体系

5．2．3营运能力分析体系

5．2．3成长能力分析体系

5．3多指标价值投资策略实证分析

5．3．1数据来源与指标设定

5．3．2投资策略的构建、收益计算过程

5．4实证结果分析

5．4．1多指标价值投资策略的适用性

5．4．2对价值投资策略适用性减弱的改进

第六章结论

6．1结论及建议

6．2本文局限性

参考文献

致谢

个人简历在读期间发表的学术论文与研究成果