中国螺纹钢期货在国债投资中的通胀对冲作用研究

摘要

随着中国利率市场化的不断深入，金融对外开放程度的不断提高，中国债券市场尤其是国债市场逐渐成为中外投资者的焦点。自2017年7月香港与内地债券市场互联互通合作以来，境外机构对于中国债券的投资力度显著加强，尤其是在国债、政策性金融债、政府支持机构债券、同业存单等领域。但是，国内外投资者对于国债投资中如何选择抵御通货膨胀风险的工具，目前仍然在探索的过程当中。对于国债投资来说，寻找一个与宏观经济密切相关，又能够抵抗通胀，同时兼具良好流动性的金融工具十分必要。 本文的主要目的是研究和探讨螺纹钢期货对于国债投资的通胀对冲作用。论文基于“费雪效应”理论出发，明确实际资产收益率与预期通货膨胀率的关系。首先，本文系统的研究梳理了国内外同行的专业文献资料后发现，中国目前处于结构性通货膨胀阶段，PPI的波动对于工业企业利润和GDP平减指数都会造成显著影响，因此国债投资中的通胀风险衡量指标应更多关注PPI。研究表明，工业品期货价格能够很好的反映市场对PPI的预期。由于工业品期货指数无法交易，本文尝试从实战投资出发，选取工业品期货中成交量最大的螺纹钢期货作为代表，运用ADF单位根检验、协整检验和Granger因果关系检验的计量方法，证明螺纹钢期货价格与PPI的长期稳定关系，进而通过对螺纹钢价格与PPI的交叉相关性进行检验，验证螺纹钢期货价格对PPI的领先作用，从而在逻辑上印证螺纹钢期货可以作为对冲可贸易部门通货膨胀预期即PPI波动预期的工具。本文还根据Fama和Schwert的通货膨胀保护理论模型，构建方程进行实证检验，运用OLS回归分析的方法，证明螺纹钢期货不仅能够对通货膨胀提供完全保护，还能对未预期的通货膨胀风险提供额外保护。根据理论结果，采取简单的二八比例构建螺纹钢期货与中长期国债指数的投资组合，通过历史上高通胀时期与低通胀时期组合业绩的回溯，证明螺纹钢期货对冲国债投资通货膨胀风险的可行性，并提出投资策略的进一步改进目标和政策建议。

目录

声明

摘要

第1章绪论

1．1选题背景与研究意义

1．1．1选题的背景

1．1．2研究理论意义

1．1．3研究的实践意义

1．2文献综述

1．2．1国外相关文献综述

1．2．2国内相关文献综述

1．3研究方法与研究框架

1．3．1研究方法

1．3．2研究框架

1．4本文的创新与不足

1．4．1本文的创新之处

1．4．2本文研究未涵盖的部分

第2章国债投资中的风险因素

2．1中国国债市场概况

2．1．1中国国债市场发展情况

2．1．2中国国债收益率与宏观经济

2．2美国国债市场概要

2．2．1美国国债市场发展情况

2．2．2美国国债的分类

2．2．3美国国债的收益率与宏观经济

2．3国债投资的风险因素

第3章螺纹钢期货价格与PPI关系的实证研究

3．1 螺纹钢期货的基础知识与中国钢铁行业概况

3．1．1钢材期货市场发展概况

3．1．2螺纹钢期货合约介绍

3．1．3中国钢铁产业与螺纹钢现货概况

3．1．4螺纹钢期货市场定价能力

3．2研究样本及变量选取

3．3 螺纹钢期货价格与PPI数据关系实证研究

3．3．1协整检验

3．3．2交叉相关性检验

3．3．3 Granger因果关系检验

3．4实证研究结论

第4章螺纹钢期货在国债投资中的通胀对冲作用研究

4．1 通货膨胀风险的界定

4．1．1通货膨胀的定义与分类

4．1．2通货膨胀预期与通货膨胀风险的衡量

4．2模型构建与数据选取

4．2．1模型构建

4．2．2数据选取

4．3 实证检验

4．3．1平稳性和协整检验

4．3．2通胀保护模型实证检验

4．4实证研究结论

4．5 螺纹钢期货对冲国债投资通胀风险策略设计

4．5．1策略设计与数据选取

4．5．2业绩比较

第5章研究结论与展望

5．1 研究结论

5．2 展望

参考文献

致谢

个人简历在读期间发表的学术论文与研究成果