上市公司基本特征对股票Beta系数影响程度的量化研究——以三个行业为例

摘要

风险管理是股票市场研究的热点问题之一，准确测度风险是进行风险管理的前提。资本资产定价模型中的β系数有效地量化了股票的系统风险，是股市风险管理所依据的重要指标。历史研究表明，影响股票β系数的因素有很多，公司基本特征是其中最为重要的一个。因此，研究上市公司基本特征与股票β系数之间的关系具有十分重要的意义，不仅可以帮助投资者更好地控制和管理投资风险，而且可以从更深的层面反映股票市场的风险特征。很多学者都对公司基本特征与股票β系数的关系进行了研究，但是这些研究存在一定的局限性。以往的研究只简单计算β系数与所选指标的相关系数或直接根据线性回归的回归系数比较各个指标的影响力，都只衡量了单个指标对β系数的影响，而无法衡量这些指标的综合影响力，更无法量化公司基本特征对β系数的具体影响程度。
　　本文选取商业银行、汽车制造和房地产开发三个行业各15家（总计45家）上市公司为研究对象。为了保证研究的时效性和准确度，就近选择2010-2014年为研究区间，收集45家上市公司的股票年度β值和16个会计指标作为研究样本进行实证分析，通过计算所选16个会计指标的综合影响力来量化公司基本特征对β系数的影响程度。实证研究包括两部分内容:一是判断三个行业的β系数是否存在显著性差异。通过统计检验发现商业银行的β系数与汽车制造业的β系数、商业银行的β系数与房地产开发业的β系数之间存在显著的差异，而汽车制造业的β系数与房地产开发业的β系数之间不存在显著的差异。二是量化公司基本特征对β系数的影响程度。因为三个行业的三组β系数之中有两组存在显著性差异，所以需要对三个行业分别进行研究。实证分析中首先对初始变量进行主成分分析提取主因子，其次以β值和提取出的主因子为变量构建回归模型，最后根据回归结果进行统计计算。结果显示，商业银行的公司基本特征对β系数的影响程度为61.3％;汽车制造业的公司基本特征对β系数的影响程度为56.4％;房地产开发业的公司基本特征对β系数的影响程度为54.1％。三个行业的公司基本特征对β系数的影响程度均处于中等水平。实证研究的结果从侧面反映出了我国证券市场现存的一些问题:投资者结构不合理，个人投资者较多，投资水平较低，无法通过充分挖掘行业间的风险差异实现投资组合优化;价值投资理念缺乏，股价变动中公司基本特征的影响不够大，投资者价值投资的比例依然较小。

目录

声明

致谢

摘要

1 绪论

1．1 研究背景

1．1．1 理论背景

1．1．2 市场背景

1．2 研究意义

1．3 研究内容与研究思路

1．3．1 研究内容

1．3．2 研究思路

1．4 研究方法及创新点

1．4．1 研究方法

1．4．2 创新点

1．5 结构框架

1．6 本章小结

2 理论基础和文献综述

2．1 公司基本特征

2．2 资本资产定价模型

2．3 证券投资风险的度量

2．3．1 方差度量法

2．3．2 β系数度量法

2．4 Beta系数的计算方法

2．4．1 定义法

2．4．2 资本资产定价模型法

2．4．3 市场模型法

2．5 因子分析理论

2．6 文献综述

2．6．1 Beta系数的时变性研究

2．6．2 Beta系数的可预测性研究

2．6．3 Beta系数的影响因素研究

2．7 本章小结

3 三个行业Beta系数的差异显著性研究

3．1 数据收集

3．1．1 样本选择

3．1．2 β值计算

3．1．3 初始变量选取

3．2 差异显著性分析

3．2．1 描述统计

3．2．2 正态分布检验

3．2．3 独立样本T检验

3．2．4 检验结果

3．3 结果分析

4 公司基本特征对Beta系数影响程度的量化研究

4．1 因子分析

4．1．1 商业银行的因子分析

4．1．2 汽车制造业的因子分析

4．1．3 房地产开发业的因子分析

4．2 回归分析

4．2．1 商业银行的回归分析

4．2．2 汽车制造业的回归分析

4．2．3 房地产开发业的回归分析

4．3 统计计算

4．4 结果分析

5 结论与启示

5．1 结论

5．2 启示

参考文献

附录

作者简历及攻读硕士学位期间取得的研究成果

学位论文数据集