我国证券交易所自律性信息披露监管有效性研究——以收到年报问询函企业为经验证据

摘要

信息披露制度是我国证券法律制度的核心，上市公司的信息披露质量与投资者的权益保护息息相关，因此对我国上市公司的信息披露水平进行有效监管至关重要。我国资本市场信息披露质量监管是否有效，一直是监管部门关心的一个重要问题。随着以信息披露为中心的监管转型持续推进，我国的证券交易所逐渐向上市公司监管主力军迈进，它们在资本市场履行着一线监管职能，通过及时、灵活地响应市场变化，查处信息披露违规行为，实现投资者权益保护的最大化。然而，我国交易所的自律性信息披露监管究竟是否有效尚无定论，有待检验。近期，我国的证券交易所建立了年报问询函机制，针对上市公司年报中投资者决策所需要的信息，向上市公司发函，要求其对所列问题进行解释、补充说明或者错误更正，上市公司根据年报问询函的内容做出相应的回函，这对于企业信息披露的规范起到了一定的震慑作用。
　　基于此，本文借助交易所年报问询函机制，分析我国交易所自律性信息披露监管是否有效。本文选取了2015-2016年收到证券交易所年报问询函的企业为研究样本，实证检验我国交易所自律性信息披露监管的有效性。实证结果表明交易所的年报问询函披露越及时、越涉及错误信息更正、为再次发函的，越能引起市场显著的负向反应，年报问询函的信息含量越高;收到交易所年报问询函之后，企业的会计信息披露质量以及会计稳健性均有所增强。这说明年报问询函的实施产生了实质性的效果，从而得出，我国证券交易所的自律性信息披露监管是有效的结论。
　　本文拓展了现有资本市场信息披露监管有效性的相关研究，弥补了已有研究多以政府监管为主，而对证券交易所的自律性监管关注较少的不足。本文提出的证券交易所自律性监管有效的结论，将为监管机构提供必要的参考，对于我国交易所自律性监管效率和效果的提升、促进我国证券市场健康的发展、更加充分地对投资者权益进行保护起到至关重要的作用，同时为交易所自律性监管补充了新的实证证据。同时，已有文献缺乏对于我国证券交易所年报问询函机制的系统研究，本文经过实证检验，将有助于学术界、实务界更好地认识证券交易所年报问询函这项制度的活动特征。

目录

声明

致谢

摘要

1．1 研究问题

1．2 研究方法

1．3 研究框架

1．4 研究创新点

2．1 资本市场监管有效性

2．1．1 资本市场监管与市场反应

2．1．2 资本市场监管与信息披露质量

2．1．3 资本市场监管与会计稳健性

2．2 证券交易所自律监管有效性

2．3 文献综述小节

3 制度背景

3．1 证券交易所的发展现状

3．2 证券交易所的监管特征

3．3 证券交易所的监管方式

3．4 证券交易所年报问询函机制

3．4．1 年报问询函内容

3．4．2 年报问询函效率

3．4．3 年报问询函频率

4 理论分析与研究假设

4．1 信息披露制度的理论基础

4．1．1 信息披露制度的含义

4．1．2 有效市场假说理论

4．2 自律监管的理论依据

4．2．1 自律监管的含义

4．2．2 自律监管对资本市场信息质量改进的作用机制

4．3 研究假设

4．3．1 自律监管与市场反应

4．3．2 自律监管与信息披露质量

4．3．3 自律监管与会计稳健性

5．1 样本选择

5．2 变量选取

5．3 模型设计

5．4 稳健性检验

6 实证结果与分析

6．1 描述性统计

6．2 相关性分析

6．3 Logistic回归分析

6．3．1 假设1检验结果

6．3．2 假设2检验结果

6．3．3 假设3检验结果

6．4 稳健性检验

7．1 研究结论

7．2 政策建议

7．3 研究的局限性与未来展望

参考文献

作者简历及攻读硕士学位期间取得的研究成果

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