中国上市公司现金流量、资本结构和企业价值相关性的实证研究

摘要

传统资本结构的研究，往往关注负债对企业价值的影响，以及影响负债结构的因素，而自由现金流量假说提出，对于低成长性且拥有大量自由现金流量的公司而言，增加负债能够通过降低代理成本而增加企业的价值。这使得自由现金流量、资本结构和企业价值的联系更为紧密，那么，对于成长性不同的公司，如何运用这三者的关系才能够最终带来企业价值的提升，本文将做出一些探索。 本文的研究采用实证研究和规范研究相结合的方法。首先，对前人的理论成果和经验证据进行了全面而仔细的回顾和梳理，在对理论基础和经验证据分析的基础上提出假设。其次，本文对中国大陆沪深两市的上市公司进行了样本的筛选，共有619家企业进入样本，以2002年-2006年5年的平均主营业务增长率为标准，划分为高成长性样本和低成长性样本。最后，在此基础上，对样本数据进行描述性统计分析和回归分析，得出结果。主要结果如下：⑴低成长性公司的负债比率与自由现金流量呈负相关；⑵高成长公司的负债比率与自由现金流量呈负相关；⑶高、低成长性公司的负债比率与企业价值均呈负相关关系；⑷不管成长性如何，自由现金流量与企业价值之间预期的关系都不显著。根据以上分析结果与假设的一致性，本文得出以下结论：①我国低成长性公司具有较高的资产负债比率，产生现金流量的能力较弱，这两者共同导致了对企业价值的损毁，负债控制假设在我国A股市场并不成立；②我国高成长性公司通过非负债筹资的能力越强，负债率越低，伴随着越强的创造现金流量的能力和越高的企业价值。

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文摘

英文文摘

论文说明：图表目录

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第一章 绪论

1.1问题的提出

1.2本文的创新点

1.3研究框架

第二章 相关理论及文献回顾

2.1概念界定和理论基础

2.1.1自由现金流量

2.1.2资本结构

2.2文献综述

2.2.1自由现金流量的理论和实证的文献综述

2.2.2资本结构理论的实证文献综述

2.3本章小结

第三章 研究设计

3.1研究假设

3.2研究方法和设计

3.2.1研究思路

3.2.2研究方法

3.3变量选取及研究模型

3.3.1变量选取

3.3.2研究模型

3.4数据来源和样本选择

3.5本章小结

第四章数据分析与研究结果

4.1成长性分组

4.2描述性统计结果

4.3回归模型的构建和回归结果

4.3.1自由现金流量与资本结构

4.3.2企业价值与资本结构

4.3.3企业价值与自由现金流量

4.4假设检验结果

4.4.1模型1与模型2

4.4.2模型3、4和模型5、6

4.4.3模型7和模型8

4.5本章小结

第五章结论

5.1研究结论

5.2研究的局限性

5.3后续研究方向

参考文献

附录 样本股票代码

致谢

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