上市公司管理者非理性行为对企业投资决策的影响

摘要

合理的投资决策能为企业创造丰厚的价值。从理论上来讲，只有将有限的资金配置于净现值为正的投资机会才有利于企业价值的增长。遗憾的是，我国上市公司过度投资或投资不足的状况时有发生，投资效率远低于理想水平。本文旨在结合我国市场环境的特殊性，探寻我国上市公司高管出现非理性认知偏差的可能性，并从行为公司财务角度出发，利用公开的财务数据研究管理者非理性行为对企业投资带来的潜在危害，在此基础上得出结论并提出针对性建议。
　　本文在深入总结前人研究成果的基础上，首先对现有管理者非理性程度的度量方法进行了汇总，选用盈利预测偏差作为非理性程度的替代变量。随后以我国A股上市公司2010年至2013年公开的财务数据以及业绩预告数据为样本，分别对过度悲观和过度自信样本实施了多元线性回归，实证研究了非理性认知偏差与企业投资效益以及整体业绩的相关关系，探索了公司治理机制是否能缓解管理者主观认知偏差对企业综合收益的损害，并检验了控股股东性质的差异对实证结果的影响。实证结果表明，管理者非理性会影响到企业外部投资收益，进而对企业整体绩效产生影响。管理者非理性程度越高，越容易对业绩造成不利影响。同时，无论管理者表现出过度悲观还是过度自信，非理性认知偏差都会对业绩产生消极影响。另外本文研究发现公司治理机制与充足的现金流量能够缓解管理者非理性导致的投资效率低下以及企业综合业绩下滑问题。

目录

声明

摘要

第一章 绪论

1．1 研究背景与选题意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 选题意义

1．2 研究内容与框架

1．3 研究方法

第二章 理论回顾与文献综述

2．1 理论回顾

2．1．1 传统投资理论与非效率投资

2．1．2 行为公司财务理论与非效率投资

2．2 国外相关文献综述

2．3 国内相关文献综述

2．4 文献述评

第三章 管理者非理性概念及度量

3．1 非理性认知偏差

3．2 管理者非理性

3．3 管理者非理性的界定

3．4 管理者非理性程度的度量方法汇总

3．5 本文选用的管理者非理性度量方法

3．5．1 定性度量法

3．5．2 定量度量法

第四章 管理者非理性对投资效率影响的实证分析

4．1 研究假设

4．2 数据来源与样本选取

4．3 变量界定

4．3．1 被解释变量

4．3．2 解释变量

4．3．3 控制变量

4．4 实证分析

4．4．1 模型建立

4．4．2 变量描述统计

4．4．3 相关性分析

4．4．4 多元线性回归分析

4．4．5 公司治理与现金流量对管理者非理性的影响

4．4．6 不同控股股东性质对研究结果的影响

4．4．7 稳健性检验

第五章 结论和建议

5．1 结论

5．2 建议

5．3 本文创新点

5．4 未来研究方向

参考文献

附录

致谢

作者和导师简介