中概股私有化回归路径与经济效应研究——基于迈瑞医疗与药明康德的双案例分析

摘要

随着我国资本市场的逐步完善,中国概念股寻求路径回归。同时，海外估值的偏低、国外投资者的偏见、恶意机构的做空、战略转型的需要，这些因素都促使中概股加快回归进程。目前己有的回归路径主要有IPO、借壳上市、被上市公司并购以及CDR四种，每种回归路径有其各自的特点以及适用企业。　　其中，就互联网、人工智能、生物医药、生态环保四大行业中的“独角兽”企业而言，申报IPO的“快速通道”大大缩短了上市时间。在沉寂三年之后的IPO市场自2018年开始迎来的这一次回归高潮中，医疗保健行业的中概股较多选择IPO的方式回归。　　本文在借鉴国内外有关上市公司私有化和中概股回归理论研究成果和实践探索经验的基础上，以中概股中医疗企业的代表迈瑞医疗与药明康德为研究对象，对其私有化回归路径及经济效应进行了全面、深入、系统地比较分析，并结合研究结论有针对性地提出了应对措施和建议。主要结论有：(1)中概股私有化回归对公司发展有积极影响，无论采用直接IPO还是分拆上市的路径都能满足战略布局的需要，而且两种路径在回归之后都能够获得较为持续稳定的经济效应；(2)中概股私有化回归路径的选择应基于公司自身实际，不同路径的选择存在不同的内生性原因，中概股企业要因地制宜，选择适合自身发展的回归路径。迈瑞医疗与药明康德所代表的医疗行业企业寻求通过彻底的IPO方式回归，这与当前该行业回归企业较少且受到政策利好支持有关。在IPO方式回归的细分路径下，迈瑞医疗由于行业环境趋好、创始人股权集中且股东资金充足、创业板上市条件较宽松等原因而选择直接IPO；药明康德则因为分拆IPO用时短、融资约束压力大、股权分散而整体IPO难度大等原因选择分拆回归；(3)迈瑞医疗、药明康德等中概股私有化回归后，无论在市场反应、财务绩效等层面，均有显著的正向积极效应；(4)尽管中概股IPO回归有诸多优点，但也存在IPO时间成本相对高、商誉减值、回归后套利风险大等潜在风险；(5)中概股私有化回归中，中概股企业应结合自身战略、适应监管等政策变化理性回归；投资者应提高自身投资素养和风险识别能力，谨慎参与资本市场的投资活动；监管部门既要尊重市场又要科学引导，持续完善政策体系以促进资本市场的健康有序发展。

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