跨境并购对中国目标企业经济绩效的影响——基于企业微观层面数据

摘要

中国自2001年入世以来，吸引了大量的外商来中国进行投资，对外投资的实际利用额不断上涨。根据商务部所公布的数据，2016年和2017年中国对外投资的实际利用额分别为1260亿美元和1310.35亿美元，中国正以东道国的身份积极投身于国际投资活动中。在利用对外投资的方式中，跨境并购逐渐成为了中国利用外资的重要方式，外资通过跨境并购进入中国的投资模式也步入快车道。　　为了深入研究跨境并购对中国企业经济绩效的影响，本文在梳理和总结相关研究的基础上，基于企业层面的微观数据，以跨境并购中被收购的中国企业为研究对象，考察了跨境并购对中国企业的影响。具体地，以2008年至2015年间被境外投资人收购的中国企业作为研究对象，本文结合倾向得分匹配法和双重差分估计考察了中国企业被境外企业收购后的经济绩效。主要研究结果显示，在交易完成后的三年内，跨境并购对目标企业的息税前盈余有显著的负面影响，且该并购效应呈现行业和空间异质性：具体而言，在行业维度，跨境并购对目标企业的经济绩效的负面效应集中在制造业行业；在空间维度，该负面效应集中在收购方来自于OECD的并购交易和目标企业所在地营商环境欠发达的地区。本文的研究进一步揭示，跨境并购对中国目标企业经济绩效的负面影响的原因在于销售额和销售成本的双双下降，且前者的下降幅度超过了后者。本文的研究结果对跨境并购的监管，促进外资利用效率提供一定的参考。

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