企业并购财务整合研究——以达实智能并购久信医疗为例

摘要

近年来，中国宏观环境极大改善，为企业发展创造了良好的大环境，给企业蓬勃发展提供便利，但也使得企业间竞争加剧。并购作为企业发展扩张、提升竞争力的重要方式日益受到重视，中国并购交易的数量近几年呈上升趋势。社会发展促进了科技进步，科学技术不断突破创新，带动高新技术行业蓬勃发展，国家也出台鼓励政策推动高新技术企业进步，高新技术企业间的并购逐渐增多。并购可以直接为高新技术企业带来先进的技术，增强企业的竞争力。然而，并购交易完成不代表并购成功，整合效果影响并购的成败。其中，财务整合最为关键，直接关系到企业并购成功与否。但财务整合没有统一的标准，需要根据并购双方企业的实际情况制定财务整合方案。那么应该如何进行财务整合？财务整合方案是否会出现问题？出现问题后又如何改进？本文选取达实智能并购久信医疗案例，对案例的并购效果进行评价后，指出本案例财务整合中存在的问题，然后据此提出优化后的财务整合方案，对同类高新技术企业并购交易的财务整合具有借鉴意义。　　本文以财务整合的视角，评价达实智能并购久信医疗的并购效果后，研究本案例中财务整合存在的问题，并提出更完善的财务整合方案。首先，介绍本案例的研究背景和意义，界定相关概念并阐述协同效应理论、企业能力理论和耗散结构理论的意义和在财务整合中的应用，再梳理本案例的基本信息。然后评价本案例的并购效果。分析承诺业绩完成情况后，运用事件研究法评价此次并购的市场绩效，分别用累计超常收益率和连续持有超常收益表示短期和长期的市场绩效，得出短期绩效较好、长期绩效不佳的结论。又运用财务指标法既纵向比较达实智能盈利能力、偿债能力、经营能力、成长能力和风险水平财务指标在并购前后的变化并与同行业平均水平横向比较，发现企业并购后财务状况不如并购前。总体来看，本案例并购效果不理想，财务整合存在问题。之后采用调查问卷的方式识别财务整合中的问题，根据问卷调查结果和并购效果评价结果，提出本案例财务整合中存在财务战略冲突、财务活动整合不力、忽视财务文化整合和财务人员及财务制度整合欠妥的问题，并从财务战略整合、财务活动整合、财务文化整合和财务人员及财务制度整和提出对应的更优化的财务整合方案。　　通过对本案例的研究和分析，得出如下结论：并购是企业快速发展的重要途径，财务整合对并购的成败至关重要。财务整合方案要处于动态调整之中，且财务文化整合是财务整合中重要的一部分。本文的创新之处在于：通过发放调查问卷和评价并购效果的方式识别本案例财务整合中存在的问题，并结合行业特点有针对性地优化财务整合方案。重视财务文化整合，制定财务文化整合方案。在评价并购效果时，采用事件研究法和财务指标法从不同的角度评价，分别用累计超常收益率和连续持有超常收益评价企业的短期市场绩效和长期市场绩效，财务指标既纵向比较并购前后的变化，又与同行业企业的平均水平横向对比，增强数据的可靠性。

目录

声明

第1章 绪论

1.1 研究背景与意义

1.1.1研究背景

1.1.2研究意义

1.2 文献综述

1.2.1并购整合

1.2.2财务整合

1.2.3并购绩效

1.2.4文献评述

1.3 研究思路及内容

1.3.1研究思路

1.3.2研究内容

1.4 研究方法

1.5 创新点

第2章 概念界定和基本理论

2.1 概念界定

2.1.1企业并购

2.1.2财务整合

2.1.3并购绩效

2.2 基本理论

2.2.1协同效应理论

2.2.2耗散结构理论

2.2.3企业能力理论

本章小结

第3章 达实智能并购久信医疗案例简介

3.1 并购双方简介

3.1.1达实智能（002421）

3.1.2久信医疗

3.2 并购动机

3.3 并购方案

3.3.1并购过程

3.3.2估价及支付方式

3.3.3交易结构

3.4 并购特征分析

3.4.1采用混合支付方式

3.4.2战略并购

3.4.3横向并购

本章小结

第4章 并购效果评价及分析

4.1 承诺业绩完成情况

4.2 市场绩效分析

4.2.1短期市场绩效分析

4.2.2短期市场绩效评价

4.2.3长期市场绩效分析

4.2.4长期市场绩效评价

4.3 财务指标评价

4.3.1盈利能力分析

4.3.2偿债能力分析

4.3.3营运能力分析

4.3.4成长能力分析

4.3.5风险水平分析

4.4 并购效果评价

本章小结

第5章 达实智能并购久信医疗财务整合存在的问题

5.1 问卷调查及结果分析

5.2 财务战略冲突

5.3 财务活动整合不力

5.3.1主要财务关系整合不彻底

5.3.2财务风险增大

5.3.3存在财务信息不对称的情况

5.4 忽视财务文化整合

5.4.1缺少财务文化整合方案

5.4.2财务文化整合缺少领导

5.5 财务人员及财务制度整合欠妥

5.5.1财务人员整合不深入

5.5.2财务制度变更不合理

本章小结

第6章 优化达实智能并购久信医疗后财务整合方案

6.1 财务战略整合

6.2 财务活动整合

6.2.1资金筹集活动整合

6.2.2资金使用活动整合

6.2.3利润分配活动整合

6.3 财务文化整合

6.3.1选择财务文化整合模式

6.3.2确定财务文化整合速度

6.3.3成立财务文化整合领导小组

6.3.4发挥普通员工的渗透作用

6.4 财务人员及财务制度整合

6.4.1财务人员整合

6.4.2财务制度整合

本章小结

第7章 结论、启示及展望

7.1 研究结论

7.2 案例启示

7.3 研究不足与展望

7.3.1研究不足

7.3.2展望

参考文献

附录A 调查问卷

致谢