传谣、辟谣对股价冲击的实证研究

摘要

随着互联网飞速发展，谣言传播速度越来越快，传播谣言的互联网媒体也日益增多。股票市场就是孕育谣言的场所之一，有关于企业日常经营的谣言、也有关于企业战略发展的谣言；有被事后证实的谣言、也有被证伪的谣言。这些谣言大多先口口相传、随后通过媒体公诸于世。相应的，涉谣公司会对谣言作出澄清，防止谣言对公司日常经营和股票价格造成不利影响。目前国内已有不少对谣言的研究，这些文献主要集中于研究谣言刊登前、辟谣澄清后股价的异常波动。本文不仅对传谣、辟谣两个事件窗口进行研究，而且还研究传谣、辟谣之间的沉默时间窗内谣言对股价走势的影响。　　首先，本文将对谣言的定义、谣言产生的原因、与谣言相关的理论进行梳理，初步梳理谣言传播的影响逻辑。笔者选取了2013年6月25日至2019年12月31日上市公司澄清公告中对谣言进行证伪的535个样本，运用事件研究法在传谣时间窗、沉默事件窗、辟谣时间窗内分别探究不同谣言性质、不同市场状态、不同市值规模公司、不同辟谣速度下传谣和辟谣对股价的冲击效应。随后，运用多元回归分析进一步研究三个事件窗内谣言性质、谣言性质与换手率乘积、公司市值规模、市场状态、辟谣速度、换手率共同对异常收益率的影响情况。　　本文主要的研究发现如下：（1）谣言充斥在牛市、熊市、震荡市各个时期，无论企业市值大小都难以摆脱谣言的影响，谣言无处不在。（2）谣言会显著增加传谣时间窗、沉默时间窗、辟谣时间窗内的换手率，使涉谣股票交易更加活跃。（3）无论是利好谣言还是利空谣言，越靠近传谣事件日，谣言对股价的冲击越显著；沉默期内累计异常收益率出现一定回调，说明谣言刊登后投资者变得更理性一些；辟谣对当天股价起到了显著回调作用，尽管依然保持各自原来的冲击方向。（4）在谣言刊登日前，中、小市值上市公司更易受到显著冲击；在刊登日后的沉默期，大市值公司更易受到显著冲击；辟谣澄清当天，三类市值上市公司股价均出现回调，但并不显著。（5）辟谣速度越快，澄清公告对股价的回调效果越明显。　　本文还对投资者如何理性对待谣言、上市公司如何澄清谣言、监管部门如何监管谣言提出了一些参考建议。

目录

声明

第1章 绪论

1.1 研究目的

1.1.1 选题背景

1.1.2 研究意义

1.2 研究内容与设计

1.2.1 研究目标和关键问题

1.2.2 研究框架

1.2.3研究方法

1.3 论文创新与不足

（一）论文创新

（二）论文不足

第2章 文献综述与理论分析

2.1 国内外文献综述

2.1.1 国外文献综述

2.1.2国内文献综述

2.1.3 国内外文献总结

2.2 理论分析

2.2.1有效市场理论

2.2.2 行为金融学理论

2.3 小结

第3章 样本和数据

3.1样本筛选

3.2 样本数据

3.3 谣言样本描述

3.3.1 不同谣言性质

3.3.2 不同市场状态

3.3.3 不同传谣媒体

3.3.4 不同市值规模

3.3.5 不同辟谣速度

3.4 小结

第4章 基于事件研究法的传谣、辟谣对股价的冲击

4.1 事件研究法简介

4.2 事件研究法步骤

4.3 实证结果分析

4.3.1 总样本下谣言对换手率的冲击

4.3.2 不同谣言性质下传谣、辟谣对股价的冲击

4.3.3 不同市值规模下传谣、辟谣对股价的冲击

4.3.4 不同市场状态下传谣、辟谣对股价的冲击

4.3.5 不同辟谣速对股价的冲击

4.4 小结

第5章 基于多元回归分析的传谣、辟谣对CAR的影响

5.1 回归模型构建

5.2 实证结果分析

5.2.1 传谣时间窗内回归结果分析

5.2.2 沉默时间窗内回归结果分析

5.2.3 辟谣时间窗内回归结果分析

5.3 小结

第6章 结论和启示

6.1 结论

6.2 启示

6.2.1 对投资者的启示

6.2.2 对上市公司的启示

6.2.3 对监管部门的启示

参考文献

致谢

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