我国分析师评级变动报告的投资参考价值--基于股票市场反应角度

摘要

中国证券市场经过将近三十年的发展建设，从最初的老八股发展到2019年3700多家上市公司，沪深两市股票市值也在2019年末达到了64万亿元。证券分析师作为资本市场信息桥梁，应运而生，他们凭借自身专业优势，对公司经营情况、财务状况和发展前景进行分析，并给出评级建议。分析师评级报告不仅提供给机构投资者，也会向中小投资者公布，因此成为投资者重要的投资决策信息来源。证券分析师近年来快速发展增长为市场提供了海量的研究报告，在如此爆炸性信息的背景下，分析师评级报告对投资决策是否真正具有参考价值一直是研究热点话题。　　为了检验分析师评级变动报告的投资价值，基于2010年1月1日至2019年12月31日CSMAR数据库中分析师对中国A股上市公司发布的评级变动报告样本，以评级变动报告公布日为事件日，采用事件研究法，通过检验评级变动报告公布后不同时间窗口期内目标股票的市场调整超额收益率与评级变动方向的关系来探析分析师评级变动报告的投资参考价值。以评级变动股票的超额收益率为因变量，评级变动方向作为自变量，检验短期、中长期时间窗口评级变动报告的市场反应。结果发现，在短期内，评级上调的股票获得正向超额收益，评级下调的股票获得负向超额收益，并在中长期时间窗口持续漂移，验证了分析师评级变动报告具有信息含量，并存在长期效应。　　为了进一步研究分析师评级报告的投资参考价值，论文从有限关注的视角研究信息传递效率对评级报告市场反应的影响。以分析师覆盖率作为分析师有限关注的代理指标，以股票换手率作为投资者有限关注的代理指标，分组检验发现，分析师覆盖率低的股票，信息传递效率低，分析师评级变动报告的漂移效应越明显；而换手率高的股票，分析师评级变动报告的漂移效应越明显，与假设不符，论文对此现象进行原因探析。　　由检验结果可见，对于投资者而言，可以适当参考分析师出具的评级变动报告，并可以根据分析师覆盖率和股票换手率指标进行投资决策。此外本文还针对监管部门、分析师行业提出相应建议，希望中国证券市场发展更加完善。　　本文可能的创新在于，着眼于分析师评级变动，集中研究了近十年评级变动报告的短期、中长期市场反应，并从信息传递效率的角度研究市场反应不足的影响因素，从而验证分析师评级变动报告的投资参考价值。

目录

声明

1. 绪论

1.1 研究背景

1.2 研究意义

1.3 研究内容与框架

1.4 创新点与不足

1.4.1 研究创新

1.4.2 研究不足

2. 文献综述

2.1 分析师评级报告的信息含量

2.2 分析师评级报告的长期效应

2.3 分析师评级报告市场反应不足假说

2.4 文献述评

3. 分析师研究报告信息传播机制

3.1 分析师行业发展现状

3.2 分析师评级报告信息传递的有效性

4. 理论基础与研究假设

4.1 市场有效性

4.2 信息不对称

4.3 行为金融学

4.4 研究假设

5. 实证检验

5.1 研究设计

5.1.1 检验模型

5.1.2 变量定义

5.2 数据来源与说明

5.3 检验结果与分析

5.3.1 初步检验

5.3.2 检验 1回归分析

5.3.3 检验 2 分组回归

5.4 稳健性检验

6. 结论与建议

6.1 研究结论

6.2 政策建议

参考文献

致谢