基于梅特卡夫模型的网络文学企业价值评估--以阅文集团为例

摘要

伴随着网络技术的发展和人们对于精神消费的需求，21世纪以来网络文学已经在网民中获得了一定的接触率和消费群体；随着近几年的IP浪潮，作为重要的IP来源，网络文学领域开始走进更多人的视野；而龙头企业相继上市，互联网资本投资进入，企业自身加大对下游运营方投资，网络文学企业在资本市场也逐渐活跃。如何对这类新兴领域的企业进行合理估值以满足投资者、经营者等各方的需要对评估人员提出新的要求。　　本文创新地关注到此领域的估值需求，并尝试提出初步评估方案；将网络文学行业特点、模式与估值进行有效结合，对传统梅特卡夫模型进行修正，使参数反映网络文学价值形成的主要方面；最后得到的模型兼有财务与非财务指标，减少仅基于财务指标的方法在评估网络企业时可能面临的局限性。　　具体分析过程包括：在对国内外现有互联网企业评估方法使用情况和网络文学模式的研究进行梳理后，结合当前市场情况总结网络文学企业经营模式和自身特点，以此为标准分析发现传统方法和衍生方法在适用性上存在一定局限，而用户资源和平台优势是网络文学企业的重要价值来源，因此引入基于用户规模等非财务指标的梅特卡夫模型作为基础评估模型。在结合网络文学企业特点后本文对梅特卡夫模型进行进一步修正，包括对用户指标进行重新定义、引入齐普夫法则衡量用户规模贡献、以经营模式中主要收入和成本为基础测算单个用户贡献情况，定义溢价系数为基于营业收入口径的市场占有率，最后得到修正的梅特卡夫模型。再以阅文集团为例运用所得模型对其价值进行评估，并对所得结果进行分析。　　最后本文得出：修正后的梅特卡夫模型有效地将用户规模、平台优势等非财务指标与单个用户收益贡献等财务指标相结合，一方面反映了用户对企业的价值贡献，另一方面也减少了传统方法面临的局限性，具有更强的灵活性和实用性；以案例分析结果来看，基于经营状况得到的模型在反映企业内在价值和提供长期投资参考方面具有一定积极意义。

目录

声明

1 绪论

1.1 研究背景与研究意义

1.1.1 研究背景

1.1.2 研究意义

1.2 研究内容与研究方法

1.2.1 研究内容

1.2.2 研究方法

1.3 文献综述

1.3.1 基本评估理论研究概述

1.3.2 互联网企业评估应用概述

1.3.3 网络文学研究概述

1.3.4 已有文献评述

1.4 创新性与不足

1.4.1 研究创新性

1.4.2 研究不足

2 网络文学行业情况与现有评估方法适用性评析

2.1 网络文学行业与企业

2.2 网络文学企业经营模式

2.3 网络文学企业特点

2.3.1 提供产品创收型企业，无形资产占比大

2.3.2 行业发展期较短，与互联网资本联系密切

2.3.3 “一超多强”局面初现，各企业特点有所不同

2.3.4 马太效应明显，资源集中度高

2.3.5行业创新度高，发展风险性较大

2.3.6 以用户为核心，收益模式与成本构成基本稳定

2.4 网络文学企业价值来源分析

2.4.1 用户资源

2.4.2 平台优势

2.5 现有评估方法在网络文学行业适用性评析

2.5.1 资产基础法

2.5.2 收益法

2.5.3 市场法

2.5.4 经济增加值评估法（EVA）

2.5.5 实物期权法

3 梅特卡夫定律、模型及其修正

3.1 梅特卡夫定律概述

3.2 基于梅特卡夫定律的模型

3.2.1 DEVA模型

3.2.2 国泰君安模型

3.3 基础模型的选择与修正必要性分析

3.4 模型修正

3.4.1 用户规模贡献度修正

3.4.2 用户定义修正

3.4.3 变现系数具体定义

3.4.4 网络间距修正

3.4.5 溢价率系数定义

3.5 修正后的梅特卡夫模型

3.6 修正后的模型特点

3.6.1 符合网络文学行业经营模式

3.6.2 涵盖企业的潜在获利能力

3.6.3 显示企业已实现的收益能力

3.6.4 结合非财务指标和财务指标思想

3.6.5 具有实际运用性

3.7 修正后模型的适用性评析

4 修正后梅特卡夫模型运用——以阅文集团为例

4.1 阅文集团简介

4.2 阅文集团适用性分析

4.2.1 业务模式

4.2.2 用户与收入构成

4.2.3 成本与资产情况

4.2.4 市场地位情况

4.3 阅文集团对应修正后模型参数确定

4.3.1 用户规模贡献

4.3.2 月均单个付费用户付费收入、版权比例

4.3.3 月均单个用户成本

4.3.4 溢价系数

4.4 阅文集团模型估值结果与分析

4.4.1 模型估值结果计算

4.4.2 估值结果分析

5 结论与展望

5.1 结论

5.2 展望

参考文献

附录

致谢