上市环保企业海外并购风险及防范研究--以天翔环境海外并购为例

摘要

环保产业作为国家战略性新兴产业的重点领域之一，近年来自然也受到资本的追捧，表现出强大的发展势头。为了快速提升竞争力，中国环保企业纷纷走出去，海外并购优质资产，从2015年到2017年间，中国环保企业海外并购案例不仅并购数量高速增长,资产交易规模也迅速上升，其中上市环保企业是绝对的主力军。但现在反观这些环保企业的并购案例，发现多家企业并购获得的成果并不理想，有一些企业甚至陷入了风险和危机。而另外一方面，由于我国环保企业海外并购起步较晚，目前国内针对环保企业海外并购的理论研究较少，缺乏对环保企业海外并购风险的理论支持，因此研究我国上市环保企业海外并购风险是具有实践意义。　　本文从我国上市环保企业海外并购动因、并购特点和风险现状着手，总结上市环保企业存在一定的风险共性，如经营管理风险、宏观政策风险、标的估值风险，财务风险等。作者查阅了大量关于海外并购风险文献，国内外学者在海外并购前、中、后的过程中，均有较为完善的理论体系，但这并不能完美解释我国现阶段的环保企业发展特点以及环保行业遭遇的风险情况。所以，本文选取了具有代表性的上市公司天翔环境从海外并购明星到资产重整，作为风险案例。　　首先，天翔环境海外并购原因具有多面性，2015年-2017年3年时间里进行了3次大型并购，逐渐从业务转型、获得先进技术和全球市场份额演变到跨越发展成为国际环保巨头，战略较为激进。　　然后，本文着重从其并购方式和并购风险的角度分析并购前后的核心风险，以及并购失败、陷入危机的原因。天翔环境借助并购产业基金的模式进行海外并购，基金模式提高效率、撬动了资源，但同时由于目标公司体量过大，天翔环境扩大财务杠杆到了极限。在其并购过程中，主要存在高杠杆财务风险，价值评估能力不足的风险，商誉减值风险，频繁并购风险，融资风险，以及自身对外部环境变化应对不足的经营风险；在其并购完成后，主要存在财务整合松散，缺乏对人才培养，管理经验不足的问题。　　最后，本文提出环保企业在发展壮大的并购活动中，风险防范建议：企业经营管理层加强内部风险防范，制定匹配的经营战略，关注外部环境变化做好应对准备；在并购标的企业时，要提高估值能力，优化融资资本结构，平衡并购效率和支付风险，谨慎采取连续并购方式；并购完成后，要加强对标的企业财务管控，及时调整资源配置，注重培养关键人才；最终实现并购的成功。　　随着我国生态文明建设发展，海外并购优质资产仍将是我国环保产业发展的重要推动力，企业应当加强了解海外并购风险产生的原因和给企业带来的影响，本文期望对我国环保企业未来海外并购中的风险问题给予一定的启示。

目录

声明

1 绪论

1.1研究背景及意义

1.1.1研究背景

1.1.2研究意义

1.2研究内容及方法

1.2.1 研究内容

1.2.2研究方法

1.3可能的创新与不足

2文献综述与基础理论

2.1文献综述

2.1.1 国外研究现状

2.1.2 国内研究现状

2.1.3 研究述评

2.2 企业海外并购基础理论

2.2.1协同效应理论

2.2.2技术创新理论

2.2.3后发企业国际化理论

2.2.4降低进入新领域壁垒

2.3 海外并购风险研究

2.3.1 海外并购外部风险

2.3.2 海外并购内部风险

3上市环保企业海外并购现状

3.1 上市环保企业海外并购动因

3.1.1技术整合，提升核心竞争力

3.1.2 业务拓展，延伸产品线

3.1.3 市场开拓，布局全球化

3.1.4 业务转型，跨界多元化

3.2 上市环保企业海外并购特点

3.2.1 并购节奏明显

3.2.2 发达国家标的受青睐

3.2.3 民营企业是主要力量

3.3上市环保企业海外并购风险现状

3.3.1价值评估风险

3.3.2 运营管理风险

3.3.3 宏观政策风险

3.3.4 企业财务风险

4 天翔环境海外并购案例分析

4.1 并购背景及动因

4.1.1传统业务萎缩，公司亟需战略转型

4.1.2 依托多年的国际业务合作积累，进行国际产业整合

4.1.3获得先进技术和国际市场份额，实现跨越式发展

4.2 并购过程及方式

4.2.1 连续 3年实施海外并购

4.2.2 利用产业并购基金实施海外并购

4.3 并购风险分析

4.3.1高杠杆财务风险

4.3.2价值评估能力不足的风险

4.3.3 大额商誉减值风险

4.3.4 连续并购风险

4.3.5支付风险

4.3.6外部环境风险

4.3.7运营管理风险

5环保企业并购风险防范建议

5.1内部风险防范

5.1.1 充分认识环保行业的潜在风险

5.1.2 制定与自身情况相匹配的发展战略

5.1.3关注并顺应外部环境变化

5.2财务风险防范

5.2.1 提高企业估值能力

5.2.2 优化融资资本结构

5.2.3平衡效率和支付风险

5.2.4 谨慎采取连续并购

5.3整合风险防范

5.3.1 加强财务管控

5.3.2及时调整资源配置

5.3.3 注重培养关键人才

参考文献

致谢