外部监督、税收规避与股价崩盘风险

摘要

2019年中央经济工作会议在肯定以往举措的基础上，进一步的提出未来工作部署，指出2020年要深化财税体制改革进而巩固和拓展减税降费成效、要加快金融体制改革、完善资本市场基础制度进而推动对金融风险的有效防控。从中央经济工作会议文件中可以看出防范金融风险以及减税降费是我国未来经济工作的重点领域。尽管我国资本市场在不断完善中，但是我国股市股价暴跌现象时有出现，而这暴跌对市场的冲击不容小觑，由此，股价暴跌的风险引起了金融以及财务领域的关注。目前对股价崩盘现象普遍从坏消息隐藏方面解释的，一般是指管理层倾向于披露好消息、隐藏坏消息，当坏消息积累到一定程度被捅破集中爆发，引起股市震荡，造成股价大幅跌落的现象。　　现如今有关股价崩盘风险的研究较为丰富，而对企业税收规避行为与股价崩盘风险的关系的研究文献较少，我国财税体制改革在不断完善税收体系的同时是为了制止利用政策的漏洞从而降低纳税额的行为。由此，企业的税收规避行为依然是财税改革的重点关注领域，以往学者对税收规避经济后果的研究也颇为丰富，而这些文献集中于研究税收规避对企业价值以及现金持有价值方面的影响，对于是否会加剧企业未来股价崩盘风险，前人相关的研究较少，与此同时，当今税收规避经济后果的研究是基于税收代理观的角度研究的，基于以上的原因，本文认为税收规避可能会成为影响股价崩盘风险的因素之一，进而拓展投资者对于股价崩盘风险成因的了解，同时有助于提高企业税收规避行为的经济后果的认识。　　自我国资本市场的日益完善，外部监督机制的引入对我国资本市场发展产生了重要影响。我国证监会于2000年提出“超常规发展机构投资者”和明星分析师的纷纷登场，逐步被市场认可，促使机构投资者和分析师都成为我国资本市场不可缺少的部分。研究认为，他们作为外部的信息中介机制，对企业的监督治理起到了提升企业信息透明度的作用，有助于维护投资者的权益。在我国市场还不完善的情况下，这类中介机制的发展，有利于弥补市场的缺陷，加快市场的进一步完善，他们相比普通投资者更有能力发现企业复杂不可告知的交易，对企业管理层造成一定压力，阻止企业不规范的行为，因此本文认为二者可以对税收规避与股价崩盘风险关系起到一定抑制作用，有助于更好的认识外部中介机构对我国资本市场的作用，在深化经济体制改革进程中可以考虑这些机制发挥的作用，同时规范其发展，使其能够为自身创造收益的同时能够维护广大投资者的权益。　　因此，本文选取十年的跨度，满足充分样本的条件下，探析外部监督、税收规避与股价崩盘风险之间的关系。从税收代理观的角度发现激进的税收规避会加重企业内外信息不对称以及管理层的机会主义行为，导致负面消息的压制，从而加剧企业未来股价崩盘风险。此外，本文在借鉴前人文献的基础上采用郝克曼检验排除样本自我选择问题的干扰，通过采用增量检验进一步验证税收规避会加剧企业未来股价崩盘风险。本文在探讨税收规避是影响股价崩盘因素的基础上，提出证券分析师和机构投资者作为外部的监督机制，探讨了对公司治理影响的同时研究了其对股市稳定性的影响，将外部监督机制的影响延伸到股价崩盘风险领域。本文发现外部监督机制可以发挥一定的治理作用，降低管理层的机会主义行为进而减少负面消息的压制，减缓税收规避造成的危害，有助于提升自身在资本市场的地位，与此同时，为降低股价崩盘风险的危害，稳定金融市场的稳定，维护资本市场的健康运行，对外部机制在我国资本市场发挥的作用呈现了自己的认识，道出自己浅显的观点。

目录

声明

目 录

1.导 论

1.1研究背景

1.2研究目的

1.3研究意义

1.3.1理论意义

1.3.2实践意义

1.3研究内容与结构

1.3.1研究内容

1.3.2研究结构

1.4研究框架与研究方法

1.4.1研究框架

1.4.2研究方法

1.5可能的创新

2.文献综述

2.1分析师的文献综述

2.1.1影响分析师行为的因素

2.1.2文献综述述评

2.1.3分析师的影响分析

2.1.4文献综述述评

2.2机构投资者的文献综述

2.2.1机构投资者与资产定价

2.2.2机构投资者与稳定市场

2.2.3机构投资者与公司治理

2.2.4文献综述述评

2.3税收规避的文献综述

2.3.1税收规避的文献梳理

2.3.2文献综述述评

2.4股价崩盘风险的文献综述

2.4.1股价崩盘风险文献的梳理

2.4.2文献综述述评

3.理论分析与研究假设

3.1理论分析

3.1.1委托代理理论

3.1.2有效市场假说

3.1.3信息不对称理论

3.1.4信息传递理论

3.2研究假设

3.2.1税收规避与股价崩盘风险

3.2.2产权性质对税收规避与股价崩盘风险的影响

3.2.3分析师对税收规避与股价崩盘风险关系的影响

3.2.4机构投资者对税收规避与股价崩盘风险关系的影响

4.变量定义与研究设计

4.1样本选择与数据来源

4.1.1样本选择

4.1.2 数据来源

4.2研究变量选取

4.2.1被解释变量

4.2.2解释变量

4.2.3 调节变量

4.2.4控制变量

4.3模型设定

4.3.1税收规避与股价崩盘风险关系检验模型

4.3.2分析师关注对税收规避与股价崩盘风险关系的影响

4.3.3机构投资者持股对税收规避与股价崩盘风险关系的影响

5.实证结果及回归分析

5.1描述性统计

5.2相关性检验

5.3回归结果分析

5.3.1税收规避与股价崩盘风险

5.3.2产权性质对税收规避与股价崩盘风险的影响

5.3.3分析师对税收规避与股价崩盘风险关系的影响

5.3.4机构投资者对税收规避与股价崩盘风险关系的影响

5.4稳健性检验

5.4.1内生性问题

5.4.2基于增量的检验

5.4.3替换被解释变量的稳健性检验

5.4.4替换解释变量的稳健性检验

6.研究结论

6.1研究结论

6.2政策启示

6.2.1监管层面

6.2.2企业层面

6.3研究不足与未来展望

参考文献

后 记

致 谢

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