电力行业上市公司债务融资影响因素研究

摘要

电力行业是国民经济发展的重要行业，近年来电力行业属于快速发展期间。随着《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》的颁布，中国将进一步对电力市场进行改革，对售电市场逐渐放开，采取“管中间，放两头”的政策，进一步促进中国电力行业的发展。在这种背景下，各个电力企业面临着良好的市场机会。但在面临机会的同时，电力企业的发展受到了资金方面的限制。目前电力企业的融资方式较为有限，融资结构不合理，导致电力企业的发展受到影响。由于电力行业项目投资回报周期长等特点，在进行债务融资时，电力企业可能由于融资方式的不合理，导致债务水平升高，从而发生债务危机。因此加强对电力企业债务融资影响因素的研究，有利于电力企业选择正确的融资方式，降低资产负债比例，促进企业的健康发展，具有重要的参考价值。　　本文对中国电力上市企业的债务融资现状进行了分析，并诊断了目前电力上市企业债务融资存在的问题。为了进一步刻画影响中国电力上市企业债务融资能力、债务融资结构的各项因素，本文在文献与理论研究基础上，设计了影响因素指标体系。通过对2011至2018年的上市公司数据建立面板回归，分别对影响债务融资能力以及长期借款、短期借款、企业债券、商业信用等不同债务融资结构的因素进行了深入分析。　　本文的结论如下：（1）目前中国上市电力企业债务融资存在长期借款占比较高、依赖银行的现象较为严重等问题；（2）本文从宏观因素以及微观因素对影响债务融资的因素进行了分析，并设计资产负债率指标用于衡量企业债务融资能力；长期借款比、短期借款比、商业信用比、债券融资比等指标作为衡量企业债务融资结构的指标；设计总资产净利率、利息保障倍数、固定资产比例、国有股占比、托宾Q、信用评级、政治联系等为影响因素指标，设计GDP增长、PPI增长、政策增长、企业规模为控制变量指标；（3）通过使用固定效应回归，本文得到对于债务融资能力而言，总资产净利率、固定资产比例、托宾Q、信用评级等的系数为显著，均为正向影响，控制变量中经济发展、通货膨胀、政策情况、企业规模等变量为显著。对于长期借款而言，总资产净利率、利息保障倍数、固定资产比、国有股占比、信用评级等的系数为显著，控制变量中政治联系、通货膨胀、政策情况、企业规模等变量为显著，其中总资产净利率以及企业规模为负向影响，而其余变量为正向影响。对于短期借款而言，总资产净利、利息保障倍数、固定资产比例、国有股占比、托宾Q、信用评级等均为显著。控制变量中，政治关联、企业规模的系数显著。其中，总资产净利率、固定资产比例、国有股占比以及企业规模为负向影响，其余变量为正向影响。对于企业债券而言，总资产净利率、利息保障倍数、托宾Q、信用评级的系数显著。控制变量中，政策情况、企业规模的系数显著，且均为正向影响。对于商业信用而言，总资产净利率、利息保障倍数、信用评级的系数显著。从控制变量的系数来看，企业规模的系数显著，且均为正向影响。（4）本文从降低银行依赖、进一步发展债券市场、进行股权改革并规范公司行为等角度提出了建议。　　本文的研究对于进一步优化电力上市企业的债务融资结构，促进企业的发展具有一定的参考价值。

目录

声明

1 绪论

1.1 研究背景与研究意义

1.1.1 研究背景

1.1.2 研究意义

1.2 国内外文献综述

1.2.1国外文献

1.2.2国内文献

1.2.3国内外文献述评

1.3 研究目标与内容

1.3.1 研究目标

1.3.2 研究内容

1.4 研究思路与方法

1.4.1 研究思路

1.4.2 研究方法

2 理论及概念界定

2.1 相关概念界定

2.1.1 融资

2.1.2 债务融资

2.2 相关理论

2.3.1宏观经济理论

2.3.2企业财务管理理论

2.3.3委托代理理论

2.3.4企业信用管理理论

2.3.5企业投资理论

2.3.6关系型借贷理论

2.3 本章小结

3 电力行业上市企业债务融资现状分析

3.1 电力行业特点分析

3.2 电力行业上市企业债务融资现状

（1）负债率较高

（2）长期负债占比较大

（3）结构不平衡

3.3 电力行业上市企业债务融资问题分析

3.4 本章小结

4 债务融资影响因素的理论分析及指标设计

4.1 宏观影响因素分析

4.1.1 经济情况

4.1.2 通货膨胀

4.1.3 行业政策

4.2 微观影响因素

4.2.1 财务因素

4.2.2 代理成本

4.2.3 企业投资机会

4.2.4 信用质量

4.2.5 政治联系

4.3 影响因素指标体系设计

4.3.1 宏观因素指标设计

4.3.2 微观因素指标设计

4.4 本章小结

5 债务融资影响因素的实证分析

5.1 实证样本说明

5.1.1 样本选择与数据源说明

5.1.2 变量定义

5.2 样本描述性统计分析

5.4 债务融资影响因素的回归分析

5.4.1 模型构建

5.4.2单位根检验

5.4.3 债务融资能力影响因素回归分析

5.4.4长期借款影响因素回归分析

5.4.5短期借款影响因素回归分析

5.4.6企业债券影响因素回归分析

5.4.7商业信用影响因素回归分析

5.4.8平稳性检测

5.5 本章小结

6 研究结论与展望

6.1 相关建议

6.1.1 降低对银行的依赖

6.1.2 进一步发展债券市场

6.1.3 进行股权改革并规范公司行为

6.2 研究结论

6.3 本文创新与不足

6.3.1 本文创新

6.3.2 研究的不足

6.4 研究展望

参考文献

附录

附录1 电力行业上市公司信息

附录2 已发债电力公司名单

致谢