高送转、大股东减持及市场影响研究——以天龙集团为例

摘要

近年来，我国上市公司进行年度分配时，采用“高送转”的公司越来越多，对上市公司披露的年报信息进行分析，可以发现，“高送转”的概念在A股二级市场经常被周期性炒作。不仅公司的管理层对“高送转”方案特别偏爱，“高送转”概念股也非常受中小投资者追捧。A股市场上一直将“高送转”作为一个整体概念来进行炒作，从本质上来看，送转股仅是将资本公积转增股本，并不能代表公司的经营状况和盈利水平优异，对投资者的实际收益并没有什么实际影响。但是不少个人投资者对“高送转”股票还是趋之若鹜，“高送转”的比例也是屡创新高，引起了证监会的高度重视。前几年，上市公司进行“高送转”主要是为了传递利好消息，扩大股本等，而现在越来越多的公司是为了配合大股东减持进行内幕交易或者利益输送，证监会也多次进行谴责，交易所对于公告拟“高送转”的上市公司也频发关注函，刘士余主席也在讲话中多次提及上市公司要避免高送转“妖魔化”。因此A股市场中的“高送转”现象值得密切关注研究。　　天龙集团公司从2014年以来，陆续并购了多家互联网营销企业，公司市值一路猛涨，最终突破百亿元大关。2016年11月11日，天龙集团宣布了大股东的减持计划，之后一周内又发布了“高送转”预案，宣布每10股转增15股，大股东减持套现了超过12个亿，而且配合了限售股解禁，由此招致了深圳证券交易所的关注函。天龙集团在并购多家公司之后，利润就大幅攀升，此次公布“高送转”预案又赢得了市场的瞩目，使得股价在短期内得以攀升，从而为大股东减持铺平道路。　　本文以“高送转”与大股东减持现象及其对资本市场的影响为研究对象，来探讨创业板上市公司利益输送的存在性，并力求能为投资者和监管层提出一些对策建议。首先说明了本次选题的背景和意义，然后对国内外学者关于高送转与大股东减持的研究成果进行梳理。然后介绍了相关概念和理论基础，接着分析了现在A股市场中高送转的现状及动因，然后通过案例研究的方法深入分析天龙集团公司的“高送转”和大股东减持的行为。主要先介绍天龙集团的转型并购，对送转前股价与大股东持股状况进行分析，然后探讨天龙集团此次“高送转”行为的动因，再利用事件研究法分析“高送转”预案后的市场反应状况，研究预案发布时前后二十天内的股票异常报酬率；然后通过分析送转后的公司财务指标，研究高送转对公司的影响，最后根据文中研究得出结论，再对投资者、创业板上市公司和监管层如何防范大股东通过减持行为侵害中小股东利益的行为，提出一些有益的建议。

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