基于心理账户和累积展望理论的期权定价模型

摘要

期权作为金融衍生工具的重要组成部分，其定价问题向来是衍生工具定价的关键。以有效市场和理性人假设为前提的传统期权定价理论，由于忽略了现实投资过程中多种摩擦因素、投资者风险态度和不完全信息等影响，难以有效模拟和预测期权价格。随着金融异象的不断显现和投资者非理性的实证检验，行为金融学认为有限理性投资者的心理活动在投资理念、投资决策和市场定价中起着关键作用。在这种背景下，期权定价研究的重点转向从心理学角度探索投资行为的决策过程。现有研究表明，将心理账户和累积展望理论引入期权定价可以显著提升传统期权定价模型精度，然而现有研究大都集中于理论分析和数值模拟，缺乏实证检验的支撑，并且随着我国期权市场的建立和发展，从行为金融角度探索期权定价的必要性不容忽视。　　本文首先分析了基于心理账户和累积展望理论的期权定价模型的研究背景、研究意义以及国内外相关文献综述；其次阐述了行为金融学的两个重要组成部分——心理账户和累积展望理论；再次，以心理账户作为研究期权定价的框架，运用累积展望理论的价值函数和决策权重函数代替传统期权定价模型的风险中性假设，梳理并推导了基于心理账户和累积展望理论的期权定价模型。　　实证分析部分，本文利用香港恒生指数认购期权的交易数据对基于心理账户和累积展望理论的期权定价模型的合理性进行实证检验，从总体估计误差、不同期权到期日下估计误差和不同实值度下估计误差三个方面对二叉树模型、BS模型和基于心理账户和累积展望理论的期权定价模型进行了比较分析，结果证明基于心理账户和累积展望理论的期权定价模型在总体估计误差、中期期权、价外期权和平价期权的表现显著优于BS模型和二叉树模型。

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第一章 绪论

第一节 研究背景与研究意义

一、研究背景

二、研究意义

第二节 文献综述

一、国外基于行为金融角度研究期权定价的文献综述

二、国内基于行为金融角度研究期权定价的文献综述

三、国内外文献评述

第三节 结构安排与可能的创新点

一、技术路线图与章节安排

二、本文可能的创新之处

第二章 累积展望理论和心理账户理论

第一节 累积展望理论

一、展望理论的理论基础

二、展望理论的基本内容

三、累积展望理论

第二节 心理账户

一、心理账户概念解析

二、最优框定原则

三、心理账户的划分

第三章 基于心理账户和累积展望理论的期权定价模型

第一节 修正的单步二叉树模型

一、基本假定

二、模型建立

三、模型定价公式分析

第二节 修正的多步二叉树模型

一、基本假定

二、模型建立

第三节 基于心理账户和累积展望理论的期权定价模型

一、基本假定

二、模型建立

三、模型估值分析

第四章 实证分析

第一节 实证检验数据

一、研究对象选取

二、实证数据

第二节 模型参数计算及设定

一、基础参数

二、模型参数

第三节 实证检验

一、总体估计误差比较

二、不同到期日下估计误差比较

三、不同实值度下估计误差比较

第五章 结论及展望

第一节 结论

第二节 研究展望

附 录 A

附 录 B

参考文献