上市公司市场化债转股的动因与效应—基于ST舜船的案例分析

摘要

市场化债转股是指用市场化的方式将债权人债权转为债务公司股权，是解决企业债务危机的有效途径。近三年来，我国非金融企业杠杆率居高不下，国内债券市场违约事件频发，为配合供给侧改革，降低企业负债率，2016年10月，国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，并出台《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，支持资质较好但经营暂时受困的企业实施市场化债转股，这一文件的出台标志着市场化债转股的开启。目前，市场化债转股签约金额已超过17000亿，然而由于我国进行市场化债转股的探索时间较短，经验不足，市场化债转股的推进面临着资金来源不足、退出机制不健全、优质项目选择困难、转股定价等问题。　　目前，理论界对于债转股的研究大多数基于第一轮“政策性”债转股的视角，研究债转股的动机、作用以及债转股过程中存在的问题等，而基于市场化的角度进行债转股案例的研究较少。为弥补现有研究的不足，本文选取市场化的债转股模式具体案例进行研究，为上市公司进行市场化债转股提供参考，更具有现实针对性和实践意义。　　论文论述了“市场化”债转股相对于首轮“政策性”债转股的优势；选取2016年ST舜天船舶进行市场化债转股案例作为研究对象，探究了舜天船舶形成债务危机的原因：船舶行业持续低迷，主营业务经营不佳，非船舶业务占用大量资金，公司持续进行外部融资；剖析了舜天船舶开展的“资产重组+债转股”方案，揭示了舜天船舶实行市场化债转股之后的短期与长期效应。在短期效应上，公司债转股之后，通过公司股价以及成交量分析，原有的债权人通过二级市场交易能够基本实现债务清偿。长期效应方面，通过对舜天船舶盈利能力指标、偿债能力指标、营运能力指标进行历史趋势与同业比较分析，公司的长期经营能力有了显著的提高。论文验证了“资产重组+债转股”的市场化债转股方式有利于解决企业的债务危机，解除退市风险警示，舜天船舶保壳成功。

目录

声明

导论

一、研究背景与意义

（一）研究背景

（二）研究意义

二、文献综述

（一）关于市场化债转股的动因

（二）关于市场化债转股的效应

（三）关于市场化债转股的模式

三、研究思路、结构与内容

（二）论文结构与主要内容

四、创新与不足

第一章 市场化债转股的动因、模式与优势

第一节 市场化债转股的动因

一、改善企业经营

二、降低破产成本

三、完善激励机制

四、增加股东回报

第二节 市场化债转股的模式

一、“入股还债”模式

二、“收债转股”模式

三、“债转优先股”模式

四、“股债结合”模式

第三节 市场化债转股的优势

一、不指定债转股对象

二、扩大债转股实施机构范围

三、市场化的定价机制与退出方式

四、多元化资金来源渠道

第二章 ST舜船债转股案例背景与动因分析

第一节 案例背景

一、船舶行业持续低迷，主营业务经营不佳

二、非船舶业务占用大量资金，公司持续进行外部融资

第二节 ST舜船债转股动因

一、改善经营状况

二、降低破产成本，增强融资能力

三、增加股东回报

第三节 ST舜船“资产重组+债转股”方案

一、交易方案概要

二、交易标的估值

三、ST舜船债权分类

四、债权受偿方案

第三章 ST舜船债转股实施效应分析

第一节 短期效应分析

一、ST舜船保壳成功

二、债权人安全退出

三、减轻企业财务负担

第二节 长期效应分析

一、盈利能力增强

二、偿债能力提升

三、营运能力稳中有升

结论与启示

一、研究结论

二、研究启示

（一）保证债权人合法利益

（二）注重公司未来成长能力

（三）完善转股企业准入机制与债权人退出机制

参考文献