机构投资者持股对股价同步性影响的研究

摘要

在我国证券市场发展的过程中，出现了许多显著的“股价涨跌同步”现象，股价中信息含量下降明显，严重影响了市场资源配置效率以及稳定性。近期以来，机构投资者的不断发展，使其逐渐成为证券市场上不可忽视的重要组成部分，机构投资者既可对公司治理产生积极影响，改善信息披露质量，提高市场有效性，也可通过短期投机，引起市场噪声与羊群行为，降低市场有效性。机构投资者是否可以提高市场稳定性及运行效率，尚未有一个较为统一的定论。本文正基于该背景下，以股价同步性作为衡量尺度，探究机构投资者是否对提高公司治理水平以及市场资源配置效率产生积极影响。　　本文从机构投资者持股的视角出发，首先梳理了国内外关于机构投资者以及股价同步性的研究成果，然后通过结合相关理论，对机构投资者持股行为影响股价同步性的内在机理与影响路径进行定性分析，同时选取2010年-2018年我国证券市场上A股上市公司的相关数据作为样本，构建回归模型进行分析，验证机构投资者持股行为对股价同步性的整体影响以及各类机构投资者影响股价同步性水平的效应，根据不同股权属性进行分组回归，并进行稳健性检验，最后以实证分析的结论为基础，提出了相应的建议。　　本文研究的结论包含以下几点：(1)机构投资者持股比例与股价同步性水平呈现显著的负相关关系。(2)不同类别的机构投资者持股比例影响股价同步性水平的程度具有显著差异，其中，证券投资基金，信托以及QFII持股与股价同步性水平负相关关系显著。(3)非国有上市公司中机构投资者持股比例与股价同步性的负相关关系较国有企业更显著。(4)在国有上市公司中，社保基金以及信托持股比例与股价同步性水平负相关关系较为显著；非国有上市公司中，QFII、证券投资基金以及信托持股比例与股价同步性水平的负相关关系较显著。

目录

声明

第1章 绪论

1.1 研究背景及意义

1.1.1 研究背景

1.1.2 研究意义

1.2 文献综述

1.2.1 股价同步性相关文献研究综述

1.2.2 机构投资者相关文献研究综述

1.2.3 机构投资者对股价同步性的影响

1.2.4 文献述评

1.3 研究内容与研究方法

1.3.1 研究内容

1.3.2 研究方法

1.4 创新点

第2章 机构投资者持股影响股价同步性的理论分析

2.1 机构投资者持股影响股价同步性的理论基础

2.1.1 有效市场假说

2.1.2 信息不对称理论

2.1.3 信号传递理论

2.1.4 噪声交易理论

2.2 机构投资者持股影响股价同步性的机理分析

2.2.1 直接影响

2.2.2 间接影响

第3章 机构投资者持股影响股价同步性的研究假设及研究设计

3.1 研究假设

3.1.1 机构投资者持股与股价同步性

3.1.2 不同类型的机构投资者持股与股价同步性

3.1.3 不同股权性质下的机构投资者持股与股价同步性

3.2 研究设计

3.2.1 变量定义

3.2.2 数据来源

3.2.3 数据筛选与处理

3.3 实证模型的建立

第4章 机构投资者持股影响股价同步性的实证分析

4.1 实证结果分析

4.1.1 描述性统计

4.1.2 相关性检验

4.1.3 回归结果

4.2 稳健性检验

4.2.1 剔除2016年样本

4.2.2 替换控制变量

4.2.3 选取创业板样本

4.3 实证分析小结

第5章 规范机构投资者发展的政策建议

5.1 完善监管法律与加强监督

5.2 加强信息披露制度建设与降低信息不对称

5.3 引入机构投资者并改善股权结构

5.4 树立价值投资观念与加强市场理性引导

5.5 提高机构投资者内部管理水平及理性程度

结论

参考文献

致谢