基于VaR的目标日期基金产品设计

摘要

作为一个人口大国，中国的人口增速却在不断放缓，随之而来的就是中国人口结构开始逐渐失调，老龄化情况日益严重。中国产业信息网数据显示，截止2016年底，中国65周岁及以上人口已经达到1.5亿，占总人口的约11%；预计2050年前后，中国60岁及以上人口将达到总人口的36.5%，峰值可能达到4.73亿人。而中国人口老龄化问题中的一个重点就是养老金缺口的扩大。这一方面需要政府有关部门制定更加科学合理的养老金管理体系和制度；另一方面则需要市场上出现更多的更加适合养老金投资的标的资产，本文的研究针对这一方面——即设计适合养老金投放的优秀基金资产。为此，本文所研究和设计的产品为基于VaR的目标日期型基金。目标日期型基金可以根据投资者距离退休的年限所能够承担的风险程度来配置相应的资产组合，达到风险与投资者年龄相匹配的目的，这类基金十分适合于养老金的投资。而根据 VaR 风险度量指标来进行基金资产的配置和调整是一种创新的思路，可以基金风险更好的被管理和把控，使风险、收益和投资者生命周期的匹配程度更高。　　对于基于VaR的目标日期型基金产品的设计和研究，本文将首先对中国养老金体系及养老金投资情况做一个简要介绍和分析，找出其中的问题，并抓住其中一个关键即养老金投资标的不足引出将要设计的基金产品。其次进行具体的产品设计，包括产品概念的介绍、产品设计的基本理论基础、产品设计的基础思路和产品要素的简介分析。这里基本完成了产品设计的流程。最后对设计出的基金产品进行实证分析和检验，验证其在实际运行中发挥作用的可行性，并于传统目标日期基金进行对比分析，得出基于VaR设计思路的合理性。　　经过具体的产品设计和实证检验，本文最终得到结论：基于VaR的目标日期基金表现要略有于传统的降低权益资产配比的目标日期基金，特别是在抗风险能力上，前者要明显的优于后者，这说明基于 VaR 的目标日期基金的设计是较为合理的，也说明基于 VaR 的目标日期基金是非常适合作为养老金投资标的的，这一思路在优化今后目标日期基金的设计上可以起到一定借鉴意义。本文的创新点在于引入 VaR 作为目标日期基金调整资产配置的指标和度量，且针对不同风险承受能力的投资者设计不同的资产配置路线供其选择；尽管如此，本文也存在一些不足之处，主要在于设计基金资产配置的具体轨迹并未考虑，且 VaR 的计算方法可能也有改善的空间。

目录

声明

导论

一、研究背景及意义

（一）研究背景

（二）研究意义

二、文献综述

（一）关于生命周期理论的文献综述

（二）关于目标日期型基金的文献综述

三、研究思路、内容和结构安排

（二）论文结构安排

四、研究方法、创新和不足

（一）研究方法

（二）创新和不足

第一章 中国养老金体系及投资现状

第一节 中国养老金体系

一、三支柱的养老体系

二、中美两国养老体系对比

第二节 中国养老金投资现状及问题

一、中国养老金投资现状

二、中国养老金投资问题

第二章 产品方案的基本概念和理论基础

第一节 产品方案的基本概念

一、基于VaR的目标日期型基金定义

二、目标日期基金的操作模式

第二节 产品设计理论基础

一、生命周期的投资理论

二、VaR模型理论

第三章 产品设计思路和要素

第一节 产品设计思路

一、投资需求的分类

二、产品设计的具体思路

第二节 产品要素

一、基金产品基本要素

二、基金产品投资要素

第四章 实证检验

第一节 实证检验的准备

一、实证检验的思路

二、投资标的资产的选择

第二节 实证检验的过程和结果

一、初始资产的配置

二、资产配置的调整

三、两组基金绩效的比较及分析

结论和启示

参考文献

致谢