H路桥收费收益权资产证券化风险管理研究

摘要

作为企业资产证券化的核心组成部分，路桥收费收益权资产证券化正不断被推广和普及应用，为路桥建设及运营企业提供了多元化的融资渠道。近年来，随着我国路桥收费收益权资产证券化违约问题的日益突出，关于这方面研究也不断增多。本文采用理论研究和实践分析的方法，针对路桥收费收益权资产证券化过程存在的问题及风险提出针对性和行之有效的解决方案。本文主要研究结论如下：　　第一，通过分析企业资产证券化、路桥收费收益权资产证券化，以 H 路桥收费收益权资产证券化违约风险为研究对象，在结合路桥收费主要特征的基础上，全面分析论证案例资料，从宏观政策、行业制度、机制体系等方面入手，剖析违约事件导致的风险的原因，结合产品特征，归纳总结出路桥收费收益权证券化风险管理对策。其中，宏观经济及行业发展风险主要包括：煤炭行业整体不景气、路桥行业发展过程中存在较多问题；原始权益人信用风险主要包括：原始权益人的差额补足效力不足、原始权益人母公司给予担保效力不足和资金混同风险；基础资产现金流不足风险主要包括：实际现金流情况与预测值相差甚远、产品固定利率与不确定的未来现金流不匹配和对现金流的预测过于乐观；参与主体的风险主要包括：资产服务机构的操作风险、计划管理人的履职尽职风险和评级机构的评级风险。第二，导致 H 路桥收费收益权资产证券化风险存在的成因主要包括：缺乏法律支撑、差额支付与担保机制存在缺陷、资产证券化监管弱化和利益链条的缺陷。第三，提出加强路桥收费收益权资产证券化风险管理的对策。关注宏观经济与区域环境方面，应关注经营风险和集中度风险和加强违约债券的后续处置；强化原始权益人信用风险方面，应强化原始权益人风险管理责任、建立有效的破产隔离制度和完善增信机制；加强基础资产现金流不足风险防范方面，应对基础资产现金流的稳定性进行充分的评估、扩大基础资产范围，实现收益来源的多元化和优化证券化产品设计；防范参与主体的风险方面，应规范参与主体的行为、建立健全违约处理机制和完善信息披露制度。　　基于此，本文以 H 路桥收费收益权资产证券化违约案例为研究对象，对路桥收费收益权证券化产品的风险管理具有一定的借鉴作用，不仅能够对路桥收费收益权资产证券化有一个全新、准确的认识，而且为路桥收费收益权资产证券化的健全和完善提供参考，有利于资产证券化工具价值和作用的发挥，具有一定的理论与现实意义。

目录

导论

一、研究背景与意义

（一）研究背景

（二）研究意义

二、国内外研究现状

（一）国外研究现状

（二）国内研究现状

（三）述评

三、研究内容与方法

（一）研究内容

（二）研究方法

四、创新之处

第一章 收费收益权资产证券化风险管理理论分析

第一节 收费收益权资产证券化

一、收费收益权资产证券化内涵

二、收费收益权资产证券化特征

三、收费收益权资产证券化理论

第二节 收费收益权资产证券化风险种类、控制方法及策略

一、收费收益权资产证券化的风险种类

二、收费收益权资产证券化风险控制的方法及策略

第二章 H路桥收费收益权资产证券化风险案例分析

第一节 H路桥收费收益权资产证券化概况

一、项目参与人情况及交易结构

二、原始权益人经营与财务状况

三、信用增级情况

第二节 H路桥收费收益权资产证券化存在的风险

一、宏观经济及行业发展风险

二、原始权益人信用风险

三、基础资产现金流不足风险

四、参与主体的风险

第三节 H路桥收费收益权资产证券化风险成因

一、缺乏法律支撑

二、差额支付与担保机制存在缺陷

三、资产证券化监管弱化

四、利益链条的缺陷

第三章 H路桥收费收益权资产证券化风险管理的对策

第一节 关注宏观经济与区域环境风险

一、关注经营风险和集中度风险

二、加强违约债券的后续处置

第二节 强化原始权益人信用风险管理

一、强化原始权益人风险管理责任

二、建立有效的破产隔离制度

三、完善增信机制

第三节 加强基础资产现金流风险管理

一、对基础资产现金流的稳定性进行充分的评估

二、扩大基础资产范围，实现收益来源的多元化

三、优化证券化产品设计

第四节 加强参与主体风险管理

一、规范参与主体的行为

二、建立健全违约处理机制

三、完善信息披露制度

结论

二、不足与展望

参考文献

致谢